ポッドキャストのトレードアイデア

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TIP861: Reddit (RDDT): Record Cash Flow, Collapsing Share Price w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

2026年11月15日14h

Kyle GrieveとShawn O'MalleyはReddit（RDDT）を再検討する。同社株はQ3 2026後に約30%下落したが、売上高は50%超増加していた。経営陣がGoogle AIの回答がトラフィックを減らしており、来四半期には日次ユーザーが2桁台の減少となる可能性があると警告したためだ。平均取得単価約$105の株主であるShawnは、営業利益の約17倍で$100未満なら喜んで買い手になると言う一方、Kyleは事業を評価しつつも買い増し前にさらなる時間を求めている。両者ともGoogle依存リスクを最重要変数として強調する。またShawnがAlphabetを保有し、AppLovinを見送ったことにも触れている。

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ポジション · 3

• 1:06:04RDDTロングShawnは1株100ドル未満なら喜んで買うと述べ、40%成長、90%超の粗利益率、無借金の事業にとって営業利益の約17倍は大胆な前提を要さないと論じる。 — Shawn O'Malley+0.3% エピソード以降
  このトレードの理由

  “1株100ドルを下回る水準です。個人的には、喜んで買い手になります。” — Shawn O'Malley

  1. 発言者は、適正価値は1年前より低いと主張するが、100ドルを下回ればさらに買い増すと述べている。
  2. 株価は100ドル近辺で取引され、ガイダンス上の成長率は約40%、年間フリーキャッシュフローはおよそ10億ドル以上であるため、オーナー利益に対するバリュエーションは厳しくない。
  3. 結論：ロングを維持し、100ドルを下回る水準で買い増す。ログインユーザーとGoogleからのトラフィックを注視する。
• 28:51GOOGLロングショーンは自分が「誇りすぎるほど」Alphabetの株主だと言い、GoogleとRedditは相互依存関係にあると見ており、Googleは今もRedditのコンテンツを大量にクロールしている。 — Shawn O'Malley+0.2% エピソード以降
  このトレードの理由

  “先ほども述べたように、私も誇りを持ってAlphabetの株主です。” — Shawn O'Malley

  1. ShawnはRedditと並んでAlphabet株を誇りを持って保有していると述べている。
  2. GoogleのAI回答はRedditのような人間の会話コンテンツに依拠しており、同社の検索事業を支えている。
  3. 結論：このダイナミクスにおいてトラフィックの大家としてAlphabetのロング保有を継続する。
• 7:55APP回避ショーンは、AppLovinを「見送ることに決めてかなりよかった」と述べ、成長鈍化が高倍率のテック株をいかに迅速に再評価しうるかの警告的な例として挙げている。 — Shawn O'Malley0.0% エピソード以降
  このトレードの理由

  “AppLovinは、見送ることにして本当によかったと思っている銘柄の一つでした” — Shawn O'Malley

  1. Shawnは、成長率が60%から50%へ減速した際に売られた銘柄の例としてAppLovinを用いている。
  2. 彼は、この投資を見送ったことに安堵していると明言している。
  3. 結果：ポジションを持つのではなく、回避する姿勢となる。

アイデア · 1

• 1:08:05RDDTロングKyleはこれを、ユーザー側の強固な堀を持つ良い説得力のあるビジネスと呼ぶが、Google依存とユーザー成長に関する未解決の疑問があるため、保有、あるいは場合によっては安値での買い増しが妥当だと述べている。 — Kyle Grieve+0.3% エピソード以降
  このトレードの理由

  “私は依然として、非常に、非常に良いポジションにあると考えている。ただ依然として...私にはまだ多くの疑問が残っている。” — Kyle Grieve

  1. Kyleは、GoogleのAI回答がクリックによる流入を遮断していることを、遠い将来ではなく現実的で現在のリスクと捉えている。
  2. ユーザー側のネットワーク効果、90%超の粗利益率、広告主の多様化は依然として持続的な強みだと見ている。
  3. 結論：ポジションはそのままにし、来四半期がより低い株価でさらに悪化するようなら買い増しを検討する。

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TIP860: Canadian Pacific Kansas City Limited (CP.TO): Irreplaceable Moat, Unproven Compounding w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

2026年11月12日86h

Kyle GrieveとSean O'MalleyはCanadian Pacific Kansas City（CP.TO）を分析し、かけがえのない3カ国ネットワークを持つ広い堀（wide moat）の鉄道会社と評したが、310億ドルのKansas City Southern買収後の資本効率はまだ実証されていないと指摘した。Kyleのバリュエーションは1株あたり約111〜165ドルで、株価約122ドルに対して年率およそ7％のリターンを示唆するため、両ホストは明確にこの株を見送り、資本をUberに再配分することを選んだ。また、BerkshireのBNSFを通じた間接的な鉄道エクスポージャーがあると述べた。

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ポジション · 3

• 1:18:56CP回避広い堀を持つ、破壊されにくい鉄道会社だが、合併後にROICは~7%まで低下し、株価は本源的価値に近い水準で取引されているため、ホストらは見送る。 — Kyle Grieve–
  このトレードの理由

  “同社の株価がちょうど本源的価値の辺りにあるので、このビジネスを見送って全く問題ありません。” — Kyle Grieve

  1. Kyleのベースケースでは~$165、ベアケースでは$111となり、株価~$122に対して年間リターンは約7%だ。
  2. これは彼らのハードルレート12%を下回り、優位性はほとんどない。
  3. 両ホストとも、この銘柄を見送って問題ないと明言している。
• 1:19:58UBERロングUberは、数十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す定着した寡頭制的規律の例として挙げられており、ショーンはCPKCよりもそこに資本を投じることを好む。 — Sean O'Malley-1.4% エピソード以降
  このトレードの理由

  “たとえば、代わりにUberのような、私たちが本当にわくわくしている企業にもっと資本を投じるほうが、ずっとわくわくするでしょう。” — Sean O'Malley

  1. Seanは、UberとLyftが市場シェアを分け合い、配車への補助金をやめたことで、テイクレートとフリーキャッシュフローが押し上げられたと主張している。
  2. 彼はこれを、CPKCの実証されていないリターンと、実証済みの複利成長と対比している。
  3. Seanは、代わりにUberにもっと資本を投じるほうがずっとわくわくすると述べている。
• 1:19:58BRKBロングBerkshireによるBNSF保有を通じ、彼らはすでに鉄道への間接的なエクスポージャーを持っており、約3%の成長にもかかわらず大量のキャッシュを生むまともな事業だと評している。 — Sean O'Malley0.0% エピソード以降
  このトレードの理由

  “当社の間接的な鉄道エクスポージャーは、Berkshire Hathawayと同社によるBNSFの所有を通じて持っています” — Sean O'Malley

  1. Seanは、intrinsic valueポートフォリオがBNSFを所有するBerkshireを保有していると指摘している。
  2. BNSFは数十年にわたり安定したキャッシュを生み出すが、売上高と税引前利益の伸びは3%未満だ。
  3. 彼らはCPKCを追加するよりも、この既存の鉄道エクスポージャーを好む。

アイデア · 1

• 1:09:07NSC回避Union Pacificが発表したNorfolk Southernとの合併計画は、海岸から海岸にわたる競合を生むことになり、CPKCは規制当局にこのリスクの拒否を求めた。 — Kyle Grieve–
  このトレードの理由

  “Union Pacificは西部の2大鉄道の一つであり、Norfolk Southernは東部の最大手2社の鉄道の一つだ。” — Kyle Grieve

  1. Kyleは、UPとNorfolk Southernの合併がCPKCの成長ストーリーに打撃を与えると述べている。
  2. 規制当局は2027年のどこかまで決定しない。
  3. これは単独の取引ではなく、競争上のリスクとして議論されている。

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TIP859: Mercado Libre ($MELI): We Doubled Down on Meli w/ Daniel Mahncke & Shawn O'Malley

2026年11月8日182h

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ポジション · 3

• ▶ 0:54MELIロングマーケットプレイス、決済、与信からなる驚異的に運営されたフライホイールで成長余地は巨大。フィンテックはすでに売上の43%を占め、より速く成長しており、投資縮小に伴いマージンは回復するはずだ。 — Shawn O'Malley-1.5% エピソード以降
  このトレードの理由

  “我々はちょうど、内在価値ポートフォリオにおけるMercadoLibreのウェイトを5%から7%に引き上げた。” — Shawn O'Malley

  1. Mahnckeは2026年の売上成長率を約45%、営業利益率が2030年までに13-14%へ回復するとモデル化しており、これは約177ドルのEPSと3,000ドル近い適正価値を示唆する。
  2. 彼らはMELIを内在価値ポートフォリオの5%から7%へ引き上げ、5番目に大きいポジションとした。
  3. 約2,300ドルで20%の安全余裕を考慮し、時間をかけて約12%のIRRハードルを上回ると見ている。
• ▶ 20:59NUロング高品質な中南米フィンテックとして保有。MELIの給与貸付は、1件あたりのリスクは低いが損失後の純利ざやが低いNubankを意識したものだ。 — Daniel Mahncke+7.8% エピソード以降
  このトレードの理由

  “私たちのもう一つのポートフォリオ企業であるNewBankは、NewBankのおよそ2倍の支払いを受けています” — Daniel Mahncke

  1. Mahncke氏は、Mercado Pagoはより多くのリスクを取るがNubankのおよそ2倍の支払いを受けており、Nubankの貸付ポートフォリオの方がより保守的であることを示唆していると指摘する。
  2. 司会者らはNubankを、ラテンアメリカで彼らが好むデジタル化の波の一部であり、既存のポートフォリオ保有銘柄であると挙げている。
  3. 彼らはMELIと並んで、ラテンアメリカの消費者・フィンテックの中核ポジションとして保有している。
• ▶ 2:36SEロング約$70で極めて割安な株として購入。ShopeeはMELIの最強の競合であり感情的なヘッジだが、MahnckeはブラジルでMELIを置き換えることはないと予想している。 — Daniel Mahncke–
  このトレードの理由

  “はい、私は個人ポートフォリオでSea Limitedを保有しています。最初に約$70で買ったときはかなり賢明に見えました” — Daniel Mahncke

  1. Mahncke氏は、Seaが信じられないほど割安だと考えて$70台で買ったと述べ、そのマーケットプレイス、ゲーミング、フィンテックが互いに強化し合う点を評価している。
  2. Shopeeはすでにブラジルの$100Bのeコマース市場の~18%を握っており、物流とフィンテックを積極的に構築している。
  3. 同氏はラテンアメリカ市場が2〜3社のプレイヤーを支え、MELIとSeaの両方が成長できると期待している。

アイデア · 1

• ▶ 2:55KSPIロングMahncke氏は、Kaspisの融資が最初に返済されるという極端な顧客の定着度を挙げ、買うかもしれない素晴らしい企業だと評している。近く経営陣と話す予定だ。 — Daniel Mahncke–
  このトレードの理由

  “Kaspiはまだ買っていないが、素晴らしい企業なので、いずれ自分も買うかもしれない。” — Daniel Mahncke

  1. Mahncke氏はKaspiを「素晴らしい企業」と述べ、「いずれ」買うかもしれないと話している。
  2. 同氏は、Kaspiがカザフスタンの日常生活に深く根付いており、そのことが融資ポートフォリオに異例に強い返済行動をもたらしていると指摘する。
  3. この定着度こそが、同氏がMELIのエコシステムと対比させる「ultimate bull case」だ。

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TIP858: McDonald's ($MCD): Generational Compounder in Historical Drawdown w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

2026年11月5日254h

司会者たちはMcDonald's（$MCD）を、高値から約30%下落して取引される高品質な不動産型フランチャイザーとして分析したが、GLP-1減量薬をめぐる不確実性（ファストフード需要に対する潜在的な終末リスク）と、公正価値約$220における下値リスクが十分に補償されていないことを理由に、最終的に両者ともこの株を見送った。マルチプルが再評価されるか、「Next Strategy」の再投資が予想以上に機能しない限り、期待リターンは約10%しか見ておらず、株を保有しないと明言している。

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ポジション · 2

• ▶ 1:22:43MCD回避30%のドローダウンと不動産に裏付けられた安全域にもかかわらず、GLP-1の普及と弱いブランド認識は、公正価値約$220では補償されない終価リスクを生み出している。 — Speaker 2-2.9% エピソード以降
  このトレードの理由

  “McDonald'sの株式を保有して夜ぐっすり眠れるとは、どうしても思えない。” — Speaker 2

  1. ホストは中一桁台のEPS成長と約3%の配当利回りで公正価値約$220をモデル化しており、約10%のリターンを示唆している。
  2. GLP-1薬はファストフード需要を構造的に縮小させる可能性があり、'Next Strategy'による家賃軽減は売上成長を削る。
  3. したがって、彼らは十分な補償を感じておらず、今日この株を保有しないと述べている。
• ▶ 59:45Chick-fil-AロングShawnは、Chick-fil-Aが自分が食べる唯一のファストフードであり、もし上場していれば「両手で」株式を買うだろうと述べ、優れたユニットエコノミクスとブランド認知を挙げている。 — Speaker 2–
  このトレードの理由

  “本当に上場してほしい。もし上場していたら、両手で株式を買っているだろう。” — Speaker 2

  1. Shawnは、Chick-fil-Aが上場してほしいと述べ、両手で株式を買うだろうとしている。
  2. 米国売上高約240億$、平均店舗売上高770万$（McDonald'sのほぼ2倍）、より強いサービスとブランドを挙げている。
  3. これは非公開企業に対する明示的な個人的買い意欲だが、上場ティッカーは存在しない。

アイデア · 3

• ▶ 50:06LLYロング登壇者たちは、Eli LillyのZepboundのようなGLP-1薬を、渇望を化学的に書き換え、ファストフードを脅かす強力かつ拡大しつつある力として位置づけ、製薬会社にとっての構造的な追い風を示唆している。 — Speaker 6+0.6% エピソード以降
  このトレードの理由

  “NovoのWegovyやEli LillyのZepboundのような薬は特定の受容体を標的にし、消費者行動に2つの巨大な変化をもたらす” — Speaker 6

  1. Speaker 6は、Eli LillyのZepboundが受容体を標的にして消化を遅らせ、報酬経路を鈍らせると指摘している。
  2. ホストらは、米国の成人の約11〜12%がGLP-1を使用しており、次世代ペプチドは効果が2倍になる可能性があり、採用が加速すると述べている。
  3. この採用はGLP-1メーカーにとっての長期的な成長ドライバーとして位置づけられているが、明確な買い推奨は行われていない。
• ▶ 50:06NVOロングこのエピソードは、NovoのWegovyのようなGLP-1薬を、食欲とジャンクフードへの渇望を減らす、加速し世界規模で広がる力と捉え、製薬会社にとって構造的な追い風とする。 — Speaker 6-1.8% エピソード以降
  このトレードの理由

  “NovoのWegovyやEli LillyのZepboundのような薬は特定の受容体を標的としている” — Speaker 6

  1. Speaker 6は、NovoのWegovyを消化を遅らせ報酬知覚を書き換えるGLP-1療法として挙げている。
  2. ホストらは、使用量が2年間でほぼ4倍になり、世界的な展開はまだほとんど始まっていないと述べている。
  3. 明示的な推奨は示されていないものの、このことはGLP-1生産者の成長を裏付けている。
• ▶ 1:05:22NKE回避DanielはMcDonald'sに対する警告的な類推としてNikeを持ち出す。すなわち、世界を支配するブランドでありながら「自分たちを特別なものにしていたものを失った」企業であり、買いの根拠ではなく否定的な比較対象として用いている。 — Speaker 1-7.0% エピソード以降
  このトレードの理由

  “私に言わせれば、彼らは自分たちを特別なものにしていたものを、十年から十五年ほど前に失ってしまったようなものです” — Speaker 1

  1. Danielは、McDonald'sは「Nikeに似た状況に少しある」と述べ、その特別な強みを失ったとしている。
  2. この比較は、規模とブランドがあるにもかかわらず彼がMcDonald'sに魅力を感じない理由を説明するために用いられている。
  3. Nike自体への暗黙の示唆は否定的だが、明示的なショートや回避の推奨はなされていない。

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TIP857: S&P Global, Novo, Deckers Brands w/ Stig Brodersen, Tobias Carlisle, & Hari Ramachandra

2026年11月1日351h

3人のバリュー投資家が市場に見放された銘柄を提案する。Hari RamachandraはNovo Nordisk（NVO）を予想利益の約12倍で提案し、肥満フランチャイズが溶けゆく氷として誤って評価されており、経口薬とアミクレチンによるオプション性があると主張する。Stig BrodersenはS&P Global（SPGI）を提案し、ちょうど399ドルで購入したところで、広い堀を持つ格付け・指数の複占で10〜15%のリターンを見込む。Tobias CarlisleはDeckers Outdoor（DECK）を利益の約11倍、16億ドルの純現金とFCFの80%での自社株買いを伴って提案する。TobyはまたOn Holding（ON）をより高価なHOKAの競合として指摘し、Nikeには冷淡だ。

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ポジション · 4

• 4:25NVOロング市場が溶ける氷を織り込む、予想利益12倍の優良な100年企業。悪材料は既に織り込まれ、下値は4.5%の配当で守られ、上値余地は経口GLP-1とアミクレチンのパイプラインによる。 — Hari Ramachandra+3.4% エピソード以降
  このトレードの理由

  “これは、溶けていく角氷であることを前提とした価格の良いビジネスだ。” — Hari Ramachandra

  1. Lillyの24倍に対し、予想利益の約12倍で取引されており、中一桁の成長、4.5%の配当、糖尿病・肥満分野における規制上の堀を持つ。
  2. amicretinが2028年までに成功すれば、リターンはベースケースの8–10%に対し18–22%に達する可能性がある。市場はこれを平凡な2番手プレイヤーとして評価している。
  3. 来年に倍増する賭けではなく、下振れ保護されたそこそこのリターンの賭けとして買うべきだ。
• 44:14SPGIロング$3.99で買いました。 — Stig Brodersen+1.0% エピソード以降
  このトレードの理由

  “$3.99で買いました。” — Stig Brodersen

  1. 格付け業は規制と逆選択に守られた寡占であり、発行体はMoody'sとS&Pの両方から格付けを得るために支払う一方、インデックス事業は数兆ドルのAUMに対して69%のマージンを稼いでいる。
  2. 株価はバリュエーションの圧縮で利益の~23倍まで下がりながらも5年間横ばいで推移したが、ファンダメンタルズはキャッシュを生み出していた。AIリスクはCapital IQに集中している（時価総額の~6-8%）。
  3. Stigは本源的価値を$450-500、期待リターンを10-15%と見積もり、$399で1%のポジションを取った。
• 1:03:09DECKロングHOKAとUGGの親会社は純現金16億ドル、無借金で利益の約11倍で取引され、フリーキャッシュフローの80%を自社株買いに充てている。77ドルでは成長ゼロが織り込まれており、ベースケースの適正価値は約113ドルだ。 — Tobias Carlisle–
  このトレードの理由

  “77ドルでは、成長がないかのように価格が付けられている。” — Tobias Carlisle

  1. 利益の11倍、EV/EBITDA約7-8倍で取引され、時価総額の約15%が現金、47億ドルの自社株買い枠（時価総額の40%超）に対し株式数は横ばいで前年比7%減。
  2. ブランドへの忠実な支持層、クリーンな単一議決権株式のガバナンス、強力な資本配分。消費者へのマクロ圧力や関税は循環的だ。
  3. ベースケース113ドル（確率60%）、弱気72ドル、強気161ドル。自社株買いが株価を下支えし、歪みは上向きに有利だ。
• 1:07:57NKE回避Nikeはマーケティングの失策と関税・消費者圧力でピークから約80%下落しているが、Tobyはより割安なDeckersやOnと比べ「この水準では興味がない」と見ている。 — Tobias Carlisle-2.6% エピソード以降
  このトレードの理由

  “この水準では私にとって興味深くない” — Tobias Carlisle

  1. Nikeはマーケティングの失敗、直接消費者向け戦略の失敗、消費者への圧迫により、5年間で約75-80%下落した。
  2. Tobyは定期的にチャートを確認するが、この水準では興味深くないと述べ、DECKの純現金とより高い利益率を好んでいる。
  3. ショートではなく、投資仮説に対する回避として扱われている。

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• 6:35LLYロングGLP-1肥満症の勝者とされ、チルゼパチドはより高い有効性と約60%の市場シェアを示し、予想利益の24倍で取引される一方、Novoは12倍。 — Hari Ramachandra+0.7% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Eli Lillyが市場シェアの60%を獲得した。” — Hari Ramachandra

  1. Hariは、Lillyのチルゼパチドが体重減少により効果的であり、Novoから60%の市場シェアを奪ったと指摘している。
  2. この有効性の優位性が、LillyがNovoの2倍のバリュエーション倍率を付けられている理由であり、カテゴリーリーダーとしての地位を確立している。
  3. 明示的な買い推奨ではなく、比較のベンチマークとして議論されている。
• 32:47MCOロング格付け複占のもう半分とされ、債券発行体の顧客は両方の格付けを必要とするため、同様に保護されたフランチャイズだとされる。 — Stig Brodersen–
  このトレードの理由

  “S&Pが45%、Moody'sが約40%” — Stig Brodersen

  1. Stig氏は、S&PとMoody'sの格付けは代替ではなく補完関係にあると説明している。発行体はマンデートを満たし、より高い利回りの支払いを避けるために両方が必要だ。
  2. Moody'sは、より魅力的な公開格付け市場の約40%を占めている。
  3. 単独の買い推奨としてではなく、同業比較の文脈として言及されている。
• 1:06:54ONロングTobyはONをHOKAの最も直接的な競合と位置づけ、創業者が依然在籍しより速く成長、40%下落後で予想利益の14倍と述べるが、純現金と利益率を理由にDECKを選好する。 — Tobias Carlisle+0.1% エピソード以降
  このトレードの理由

  “ONはHOKAにとって最も直接的な競合であり、成長はやや速く...予想利益の14倍で取引されている。” — Tobias Carlisle

  1. ONはランニングシューズでHOKAと直接競合し、Deckersよりやや速く成長している。
  2. 予想利益の14倍で取引されており、DECKの約11倍より割高だが、高値から40%下落している。
  3. エクスポージャーの代替案として提示されており、Tobyはキャッシュとマージンの点で明らかにDeckersを好んでいる。

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TIP856: Airbnb (ABNB): The Business Outgrew Its Peak, The Stock Hasn't w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

2026年10月29日423h

Sean O'MalleyとKyle GrieveがAirbnbを再検討し、SeanはIntrinsic Valueポートフォリオで2番目に大きいポジションについて長期的な強気の見方を改めて示した。総予約額（gross bookings）は10%台半ばの成長に再加速したものの、テイクレートは13%近辺で停滞しスポンサードリスティングは延期され、利益率の拡大は期待より鈍いが、アプリ、海外市場、ホテルが成長を牽引していると彼らは指摘する。彼らの見解は保有して複利効果を待つことであり、Booking.comとExpediaはオルタナティブ宿泊施設で相対的なシェアを失いつつあると見ている。

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ポジション · 1

• 1:26:58ABNBロングアプリ主導の堀が強まり、総予約額が再加速し、国際市場に長い成長余地を持つ資本軽視の旅行料金所。本源的価値はほぼ達成だが、依然として「妥当以上」。 — Sean O'Malley+11.3% エピソード以降
  このトレードの理由

  “しかし、それでも私はこれが非常に非常にうまく運営されている素晴らしい企業であり、その株式の価格は十分に妥当だと考えています。” — Sean O'Malley

  1. Seanは、事業が最初のプレゼン時よりも良い状態にあり、売る理由はないと主張している。
  2. アプリでの予約、初回予約者、拡大市場（インド +60%、ブラジル +30%）が2桁成長のストーリーを維持している。
  3. 彼らは約13%の比率で保有しており、何もしないことを選び、投資テーゼを複利で成長させている。

アイデア · 2

• 31:07BKNG回避BookingはGoogle広告に年間50億〜70億ドルを費やしており、代替宿泊施設はAirbnbの10%成長に対してわずか4%しか伸びておらず、Airbnbの本拠地でシェアを失いつつある。 — Sean O'Malley+6.5% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Bookingの最新の投資家向け資料では、代替宿泊施設の4%成長が示されていた…Airbnbは依然として同社から市場シェアを奪っている。” — Sean O'Malley

  1. Seanは、Bookingの代替宿泊施設の掲載数がAirbnbの宿泊数成長率10%に対してわずか4%しか伸びていないと指摘。
  2. Kyleは、Bookingの有料マーケティングへの高い依存（売上高の3分の1）とAIカスタマーサービスの質の低さを強調。
  3. 結論：Airbnbがシェアを奪っており、Bookingは相対的に弱い保有銘柄となっている。
• 12:47EXPE回避Expediaは売上の約半分をマーケティングに費やすのに対し、Airbnbは5分の1で、ホテル中心の製品はAirbnbの差別化を欠いている。 — Kyle Grieve–
  このトレードの理由

  “Expediaには約半分です。ですから、それによって彼らははるかに安い価格で顧客を獲得する能力を得ていると思います” — Kyle Grieve

  1. Kyleは、Expediaが売上の約半分をマーケティングに費やしているのに対し、Airbnbは5分の1であると指摘している。
  2. 同社の製品はBookingと同様にコモディティ化しており、団体旅行と信頼の堀を欠いている。
  3. 結果：代替宿泊施設においてAirbnbに対し構造的に不利である。

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TIP855: Shopify (SHOP): The Big Winner of Agentic Commerce? w/ Shawn O'Malley & Daniel Mahncke

2026年10月25日519h

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ポジション · 1

• 1:18:43SHOP回避地球上のどの企業にも劣らない優れた事業だが、営業利益の112倍では安全余裕なしに完璧さを織り込んだ株価であり、$100近辺でしか買わない。 — Sean O'Malley-14.2% エピソード以降
  このトレードの理由

  “会社はおそらく1株あたり$100程度がほぼ適正評価だと言うと、ひどく見えるだろうことは承知している。” — Sean O'Malley

  1. Shawnは現在の~112倍に対し営業利益倍率35-45倍を用いて、適正価値を1株$100近辺とモデル化している。
  2. Shopifyは倍になったが倍率は変わらなかったため、今日の買い手はより高い出発点で見送ったのと同じ「完璧さを織り込んだ価格」への賭けをしている。
  3. 売りが価格を彼らの本質価値推計に近づけるまで様子見を続ける。

アイデア · 4

• 56:00ETSY回避Etsyは販売者に約25%の手数料を課しながら、営業利益の100%超をサイト内広告から稼いでおり、AIエージェントが広告ではなく意図でマッチングするため、エージェント型コマースがこのモデルを損なう。 — Daniel Mahncke–
  このトレードの理由

  “当社は先ほど触れたこれらのサイト内広告から営業利益の100%超を稼いでおり、同時に販売者に約25%の統合手数料を課しています。” — Daniel Mahncke

  1. Danielは、エージェントは買い物客のようにサイト内広告に動かされないと主張し、Etsyの広告依存の利益エンジンを蝕んでいると述べる。
  2. 成功したEtsyの販売者はより安くShopifyストアを構築し、AIから直接推薦を得られる可能性がある。
  3. 販売者がShopifyへ離反するにつれ、純粋なディスカバリー仲介業者は圧迫される。
• 1:01:22AMZNロングAmazonは物流と自社エージェントで優位性を保ち、成長するEコマース市場は、エージェント型ショッピングが発見の形を変えても、AmazonとShopifyの双方に利益をもたらし得る。 — Sean O'Malley+5.8% エピソード以降
  このトレードの理由

  “今これを考えるより正確な方法は、eコマースのパイが成長し、おそらく大きく成長するということであり、それは両社にとって良いことだ。” — Sean O'Malley

  1. Seanは、AIが総eコマースを成長させ、両プレイヤーにとってパイを大きくする可能性が高いと主張している。
  2. AmazonはAIが代替できない物流・フルフィルメントの支配を保ち、さらに自社のエージェント構想も持っている。
  3. 全体像として、一方が必ず他方に負けるというより、両方が勝てる。
• 46:43METAロングMetaはエージェント型コマースで広告プラットフォームの中で最も安全だ。広告が購買プロセスではなく娯楽中に流れ、Museが予定された取引手数料でそれを買い物に拡張するからだ。 — Daniel Mahncke-1.5% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Metaはおそらく唯一かなり安全な企業だと思います。なぜなら人々が娯楽を求めているときに広告を流しているからです。” — Daniel Mahncke

  1. Danielは、Metaの広告は購買ファネルではなく娯楽の中に位置するため、エージェントに取って代わられないと指摘している。
  2. MetaのMuseと表明された少額の取引手数料が、新たな収益化の層をもたらす。
  3. したがってMetaは、Google/Amazonの広告リスクと比べて相対的に守られている。
• 47:05GOOGL回避Googleは、エージェント型コマースが広告・検索発見という中核事業を侵食する可能性があるという実際の脅威に直面しているが、司会者らはおそらく適応できると考えている。 — Daniel Mahncke-9.2% エピソード以降
  このトレードの理由

  “しかしAmazonとGoogleは、私が思うに、おそらくほんの1年前には誰も可能だとは想像しなかったであろう脅威に、ここで実際に直面している。” — Daniel Mahncke

  1. Danielは広告／検索をGoogleの中核であり、購入プロセスに直接関わるものだと指摘する。
  2. 意図に基づいてマッチングするAIエージェントは、従来の人気順検索とその広告モデルを迂回する。
  3. 彼は解決できると考えているが、脅威を過小評価すべきではない。

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TIP854: GE Aerospace: Chris Hohn’s Biggest Bet w/ Daniel Mahncke & Shawn O'Malley

2026年10月22日591h

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ポジション · 1

• ▶ 47:55TDG回避優れたビジネスだが、規制上の堀に基づく価格決定力は優位性からリスクへと反転しており、利益の40倍を超えるとリスクが大きすぎるため、見送る。 — Shawn O'Malley–
  このトレードの理由

  “価格決定力は本当に優位性からリスクへと反転しました...利益の40倍を超えると、私たちが安心できる範囲をはるかに超えたリスクになります。だからこそ、私たちはそれを見送るのです。” — Shawn O'Malley

  1. Shawnは、TransDigmが政府向け部品で価格決定力を圧縮することで価値を稼いでおり、責任を問われるほど大きくはないと述べている。
  2. 彼はこの構造が規制に敏感だと主張し、高い倍率で価格決定力がリスクに転じたFICOを引き合いに出している。
  3. 利益倍率が40倍超であることと相まって、彼らはこの株を見送ることにした。

アイデア · 3

• ▶ 1:13:11GE回避素晴らしい寡占的なアフターマーケットのキャッシュマシンだが、~40倍のフリーキャッシュフローと、30倍のエグジットマルチプルで一桁台後半の期待リターンにとどまるため、彼らはより安い価格を待つほうを選ぶだろう。 — Daniel Mahncke+10.6% エピソード以降
  このトレードの理由

  “例えば、クリス・ホーンが、これが彼のポートフォリオの3分の1を占め続けるとして、このバリュエーションの水準であれば、いずれ株を一部売却しても不思議ではないだろう。” — Daniel Mahncke

  1. 発言者らは、GEがナローボディエンジンでほぼ独占状態にあり、MROシェア40%、約40%のROICで主にサービスから成る2100億ドルの受注残を抱えていると主張している。
  2. P/FCF約40倍では、寛大な30倍のイグジットマルチプルでも、約10%の利益成長を前提にすると年率1桁台後半のリターンにとどまる。
  3. したがってこれはポートフォリオではなくウォッチリスト入りであり、この循環株が意味のあるほど安くなった場合にのみ買いとなる。
• ▶ 35:44HEIロング航空アフターマーケットの素晴らしいビジネスであり、PMAエンジン部品におけるGEの最も直接的な競合企業として挙げられ、OEMの価格決定力に対する規制上の圧力が追い風となっている。 — Daniel Mahncke–
  このトレードの理由

  “一方、HEICOは、より古いエンジン群の修理向け部品も提供している競合企業です” — Daniel Mahncke

  1. ShawnはHEICOを航空分野の素晴らしいビジネスであり、収益性の高い部品サプライヤーと呼んでいる。
  2. DanielはHEICOがGEの最も近い競合企業であり、より古いエンジン群向けにFAA承認のPMA部品を販売していると指摘する。
  3. 航空会社がより安価な認定部品を求め、規制当局がOEMに保証制限の撤廃を迫ることは、HEICOのシェア拡大に寄与するだろう。
• ▶ 13:46SAFRYロングLEAPエンジンを製造するCFM International 50/50合弁事業の共同所有者であり、同じ10,000台以上のエンジン受注残と数十年にわたる高マージンのアフターマーケットサービスに直接エクスポージャーを持つ。 — Daniel Mahncke–
  このトレードの理由

  “新しい会社はCFM Internationalと呼ばれ、基本的にGEと、ちなみに現在はSafranと呼ばれているSnecma社とのフィフティ・フィフティの合弁事業でした。” — Daniel Mahncke

  1. Danielは、CFM InternationalがGEとSafran（旧Snecma）の50/50合弁事業であり、双方がエンジンの約半分ずつを組み立てていると説明する。
  2. LEAPは10,000台以上を納入済みで、10,000〜15,000台の受注残があり、ショップビジットは2030年まで年約25%の成長が見込まれている。
  3. したがってSafranは、ホストらが中核的な価値創出要因と見るLEAPプログラムのサービス経済性に直接参加している。

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RWH074: True Wealth w/ Matt Ludmer

2026年10月18日687h

「真の富」についての幅広い会話であり、市場に関するコメントは限定的で、主に例示的なものにとどまる。最も実行可能な投資内容は、Matt Ludmerの「3つのポットのポートフォリオ」フレームワークである。これは、長期保有する幅広い低コストのインデックス/ETFエクスポージャー（Dimensionalファンド、Vanguard Total World、S&P 500）、短期国債による「安全な土台」、そしてTeslaやBitcoinなどのための囲い込まれた「遊び」ポットを重視する。分散された株式と資本主義全般について楽観的な見方を示しているが、具体的で明示的な個別株の推奨は行っていない。

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ポジション · 3

• 2:02:36Dimensional Fund Advisors funds (DFA / Dimensional ETFs)ロングLudmerは、長期株式ポートフォリオの中核としてDimensionalのファクター・ティルト型インデックスファンドを活用し、幅広く分散された市場を低コストで保有している。 — Matt Ludmer–
  このトレードの理由

  “私はシカゴから出てくるモデルを研究し始め、Dimensionalが何をしているのかという仕事に目を向けました。” — Matt Ludmer

  1. 彼は、勝利するアプローチは幅広く分散されたポートフォリオを保有し、ボラティリティを乗り越えて持ち続けることだと主張している。
  2. 彼はDimensional Funds/インデックス運用を、長期的な「パート3」のポットに採用したモデルとして挙げている。
  3. 結果：10年以上にわたって複利成長を目指す、長期・低コストの分散型株式保有。
• 2:14:37TSLAロングLudmerはTeslaを、自身のコアポートフォリオから切り離した、将来に対する個人的な「第2部」の投機的賭けとして保有している。 — Matt Ludmer+10.4% エピソード以降
  このトレードの理由

  “いくらかのお金を…私がTeslaでそうしているように、そう、ただ…将来に対する自分自身の個人的な賭けとして” — Matt Ludmer

  1. 彼は、意見や投機のための中間的な「遊び」用の資金枠を設け、その規模に上限を設けていると説明している。
  2. 彼はTeslaを、その枠で保有する自分自身の個人的な賭けとして挙げている。
  3. 結果：コンビクションの薄い小規模なロングポジションであり、コア配分ではない。
• 2:05:56Broad US/global equity market (S&P 500 / diversified equities)ロングLudmerは10年以上の投資期間における分散型株式ポートフォリオに対して構造的に強気であり、長期的なリターン約10.5%と資本主義の成長を根拠に挙げている。 — William Green–
  このトレードの理由

  “アメリカの大企業の分散ポートフォリオ、たとえばS＆P500のようなものは、年間およそ10と2分の1パーセントのリターンを生み出しました。” — William Green

  1. 彼は、分散型の企業は資本コストを上回り続け、利益を成長させ続けると主張している。
  2. 1926年から2025年までのCRSPデータは、大型株で年率約10.5%を示しており、下落局面を通じて保有し続けることを裏付けている。
  3. 結果として、長期にわたり広範な株式ポートフォリオに完全投資した状態を維持することになる。

アイデア · 2

• 2:15:50VTロング世界分散型の単一ファンドが、彼が両親の口座に用いたシンプルな中核保有銘柄として挙げられている。 — William Green–
  このトレードの理由

  “これまで長年にわたりあなたが両親のためにしてきたことと言えば、ほとんどがVanguard Total World Stock ETFを買ってあげただけだ、と言っても同じくらい簡単だ。” — William Green

  1. 彼は個別株やマネージャーを選ぶのではなく、システマティック・リスク・レベルでの分散を好む。
  2. ホストは、彼が両親のためにVanguard Total World Stock ETFを買っただけでポートフォリオ全体としたと指摘する。
  3. 結果：1本のファンドによるバイ・アンド・ホールドの世界株式配分。
• 2:13:14BitcoinロングBitcoinは推奨ポジションではなく、投機的な「遊び」ポットの一例としてのみ言及されている。 — William Green–
  このトレードの理由

  “私はあなたが長年にわたりTeslaに投資したり、Bitcoinを買ったり、Googleを買ったり、何であれしてきたのを見てきました” — William Green

  1. 彼は顧客が中央のポットを意見や投機的な賭けに使っていると説明している。
  2. 司会者は彼のBitcoin購入をその活動の一例として挙げている。
  3. 結果：断固とした見解ではなく、例示的な小規模な投機的配分である。

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TIP853: Aritzia (ATZ.TO): The Women's Apparel Brand Conquering the US, plus Nike, Lulu, and More w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

2026年10月15日759h

Kyle Grieveは、自身最大の個人ポジションであるAritzia（ATZ.TO）に対して確信度の高い長期買い推奨を行い、このブランドには米国での長い成長余地が依然としてあり、43%の売上成長と35%の既存店売上成長にもかかわらず、31%の下落を経て株価は約23%割安だと主張している。Sean O'MalleyはAritziaの購入を見送り、Lululemonでの苦い経験（LULUは30回以上言及）と、小売業におけるブランドのみに基づく競争優位性のもろさを理由に挙げ、Nikeの失敗した直販への転換を戒めの事例として指摘している。

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ポジション · 7

• 0:02ATZ.TOロングKyleの最大の個人ポジション：31%の下落後に割安で取引される、米国での長い成長余地を伴うブランド主導の成長であり、彼の本源的価値148ドルに対して約23%の上値余地を示唆する。 — Kyle Grieve–
  このトレードの理由

  “2020年から保有していて、実際に今も私の個人ポートフォリオで最大のポジションであり、その事業はAritziaです。” — Kyle Grieve

  1. Kyleは、Aritziaのブランドは持続的な優位性であり、米国は現在の76店舗に対して約300店舗を支えられると主張する。
  2. 株価は約31%下落した一方、売上高は43%増加し既存店売上高は35%増加したため、成長は株価から切り離されている。
  3. 約15%の売上成長と穏やかな利益率拡大を前提とする彼の基本シナリオでは約215ドルとなり、本源的価値に対して23%の割安となる。
• 1:24:11ATZ.TO回避ショーンは見送り：ブランドはAritzia唯一の堀であり、スイッチングコストもネットワーク効果もなく、小売ブランドは急速に変わり得る。 — Sean O'Malley–
  このトレードの理由

  “ここではあなたに有利に働く堀のルラパルーザ（相乗効果）は存在しません。スイッチングコストはありません。” — Sean O'Malley

  1. ショーンはブランドが唯一の競争優位性であり、それを支える堀のルラパルーザはないと述べている。
  2. スイッチングコストもネットワーク効果もないため、ブランドが冷え込めば逆ネットワーク効果が起きることを懸念している。
  3. Lululemonでの損失と消費者との直接的な接点の欠如により、買うには確信が低すぎるままだ。
• 3:04LULUロングショーンはLululemonを10〜14倍利益の割安なコンパウンダーとして広い安全域で購入したが、この賭けは今のところ彼に不利に働いている。 — Sean O'Malley+12.0% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Lululemonは私のようなケチにとって間違いなく売りやすかった。株は非常に割安で取引されていた。” — Sean O'Malley

  1. Seanは、成長が鈍化していても利益の10〜14倍で取引されていたため、Lululemonに強気だったと述べている。
  2. その割安なバリュエーションと強いブランドが適切な安全余裕をもたらすと信じていた。
  3. CEOの交代、創業者Chip Wilsonとの委任状争奪戦、北米の売上減速がポジションに打撃を与えた。
• 28:03NKE回避SeanはNikeを警告の事例として用いている。卸売を削減して顧客を自社で囲い込もうとしたが、顧客はNikeが想定したほど忠実ではなかったため裏目に出た。 — Sean O'Malley+7.3% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Nike pretty famously shot themselves in the foot by getting a bit too greedy a few years ago” — Sean O'Malley

  1. Seanは、Nikeが数年前に欲張ってFoot Lockerなどの第三者小売業者を切り、顧客をNike直営店へ誘導したと主張している。
  2. 顧客は熱烈に忠実ではなく、Foot LockerはNikeの一等地で競合ブランドも同様に売れることを見いだした。
  3. 教訓は、顧客との関係を自社で囲い込むことは失敗し得るということであり、これはブランド単独の小売りの堀に対する彼の慎重姿勢を裏付けている。
• 7:45GOOGLロングSeanの内在価値ポートフォリオは、AIチャットボットへの懸念が検索を壊していたときにAlphabetを約$178で購入し、それ以来ほぼ2倍になっている。 — Sean O'Malley-15.4% エピソード以降
  このトレードの理由

  “市場がAIチャットボットがGoogle検索を壊すと確信していたときに、我々はそれを買った。平均コストは1株あたり約$178だった。” — Sean O'Malley

  1. Seanは、市場がAIチャットボットがGoogle検索を壊すと恐れ、それがエントリーポイントを生んだと述べている。
  2. 平均コストは約$178で、今日の価格$355と対比される。
  3. 株価の上昇は売る理由にはならず、崩れた投資仮説だけが売る理由だと彼は主張している。
• 6:04ABNBロングショーンはAirbnbを本源的価値ポートフォリオで長期成長余地のあるプレミアム複利銘柄として保有しており、取得原価から約3割上昇している。 — Sean O'Malley+12.4% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Airbnbを見ると、利益の38倍超で取引されている” — Sean O'Malley

  1. Seanは、Airbnbが利益の38倍超で取引されており、ポートフォリオは高いバリュエーション倍率を恐れていないと指摘する。
  2. チームはより低い倍率で組み入れ、買値から約3分の1上昇している。
  3. Airbnb、Reddit、Aritziaを同様に見ていると述べる。すなわち、何もしないことが最善である複利成長銘柄だ。
• 6:04RDDTロングショーンはポートフォリオでRedditを保有している。爆発的な成長により、37倍のP/Eにもかかわらず、より低い倍率に成長した。 — Sean O'Malley-34.1% エピソード以降
  このトレードの理由

  “Redditは利益の37倍で取引されている。だから我々はプレミアムで取引される企業を間違いなく恐れていない” — Sean O'Malley

  1. Seanは、Redditが利益の37倍で取引されているが、ポートフォリオはそれを組み入れ、問題なく保有していると述べている。
  2. Redditの成長は十分に爆発的だったため、バリュエーション倍率は時間とともに圧縮された。
  3. 同氏はRedditをAirbnbやAritziaと並び、保有する価値のある長期的な複利成長企業として位置づけている。