أفكار تداول من البودكاست

We Study Billionaires

TIP861: Reddit (RDDT): Record Cash Flow, Collapsing Share Price w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

15 نوفمبر 202614h

يعود ⁦Kyle Grieve⁩ و⁦Shawn O'Malley⁩ إلى ⁦Reddit (RDDT)⁩، التي هبط سهمها بنحو ⁦30%⁩ بعد ⁦Q3 2026⁩ رغم نمو الإيرادات بأكثر من ⁦50%⁩، لأن الإدارة حذّرت من أن إجابات ⁦Google AI⁩ تقلّص حركة الزيارات وأن المستخدمين اليوميين قد ينكمشون بنسبة مكونة من رقمين في الربع المقبل. يقول ⁦Shawn⁩، وهو مساهم بمتوسط تكلفة نحو ⁦$105⁩، إنه مشترٍ راضٍ دون ⁦$100⁩ عند نحو ⁦17x⁩ من الأرباح التشغيلية، بينما يحب ⁦Kyle⁩ العمل لكنه يريد مزيدًا من الوقت قبل الزيادة؛ ويشدد كلاهما على مخاطر الاعتماد على ⁦Google⁩ كالمتغير الرئيسي. ويشيران أيضًا إلى أن ⁦Shawn⁩ يملك ⁦Alphabet⁩ وتجاوز ⁦AppLovin.⁩

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 3

• 1:06:04RDDTشراءيقول شون إنه مشترٍ سعيد دون ⁦100⁩ دولار للسهم، محتجًا بأن ⁦~17x⁩ الربح التشغيلي لشركة بنمو ⁦40%⁩ وهامش إجمالي ⁦90%+⁩ وبلا ديون لا يحتاج افتراضات بطولية. — Shawn O'Malley⁦+0.3%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “أقل من ⁦100⁩ دولار للسهم. شخصياً، أنا مشترٍ سعيد.” — Shawn O'Malley

  1. يزعم المتحدث أن القيمة العادلة أقل مما كانت عليه قبل عام، لكنه سيزيد الشراء دون ⁦100⁩ دولار.
  2. يتداول السهم قرب ⁦100⁩ دولار مع نمو موجَّه يبلغ نحو ⁦40%⁩ وتدفق نقدي حر سنوي يبلغ حوالي ⁦1⁩ مليار دولار أو أكثر، لذا فإن التقييم غير مرتفع على أرباح المالك.
  3. النتيجة: البقاء في مركز شراء والإضافة دون ⁦100⁩ دولار، مع مراقبة المستخدمين المسجلين وحركة المرور من ⁦Google.⁩
• 28:51GOOGLشراءيقول شون إنه مساهم في ⁦Alphabet "⁩بفخر مفرط" ويرى أن ⁦Google⁩ و⁦Reddit⁩ يعتمدان على بعضهما البعض، إذ لا تزال ⁦Google⁩ تزحف بكثافة على محتوى ⁦Reddit.⁩ — Shawn O'Malley⁦+0.1%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “كما ذكرت، أنا أيضًا مساهم في ⁦Alphabet⁩ بكل فخر.” — Shawn O'Malley

  1. يذكر ⁦Shawn⁩ أنه يمتلك أسهم ⁦Alphabet⁩ بكل فخر إلى جانب ⁦Reddit.⁩
  2. تعتمد إجابات الذكاء الاصطناعي من ⁦Google⁩ على محتوى المحادثات البشرية مثل محتوى ⁦Reddit⁩، مما يدعم أعمال البحث لديها.
  3. النتيجة: الاستمرار في الاحتفاظ بمركز شراء طويل الأجل في ⁦Alphabet⁩ بصفته مالك حركة المرور في هذه الديناميكية.
• 7:55APPتجنُّبيقول شون إنه 'سعيد جدًا بقرارنا تجاهل⁦' AppLovin⁩، مستخدمًا إياها كمثال تحذيري على مدى سرعة تباطؤ النمو في إعادة تقييم أسهم التكنولوجيا ذات المضاعفات المرتفعة. — Shawn O'Malley⁦0.0%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “كان ⁦AppLovin⁩ أحد الأسهم التي يسعدني جدًا أننا قررنا تجاوزه” — Shawn O'Malley

  1. يستخدم ⁦Shawn⁩ شركة ⁦AppLovin⁩ كمثال على سهم عوقب عندما تباطأ النمو من ⁦60%⁩ إلى ⁦50%.⁩
  2. يصرح صراحةً بارتياحه لتجاوز الاستثمار.
  3. النتيجة: موقف تجنب بدلاً من مركز استثماري.

أفكار · 1

• 1:08:05RDDTشراءيصف كايل هذا بأنه عمل جيد ومقنع ذو خندق قوي من جهة المستخدمين، لكنه يقول إن الأسئلة المفتوحة حول الاعتماد على غوغل ونمو المستخدمين تعني أن الاحتفاظ، أو ربما الإضافة عند مستوى أقل، أمر معقول. — Kyle Grieve⁦+0.3%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “ما زلت أعتقد أنه في وضع جيد حقاً، جيد حقاً. ومع ذلك ما زلت أعتقد... أنه لا تزال لديّ أسئلة كثيرة.” — Kyle Grieve

  1. يحدد ⁦Kyle⁩ إجابات الذكاء الاصطناعي من ⁦Google⁩ التي تقطع حركة النقرات باعتبارها خطراً حقيقياً وحالياً، وليس بعيداً.
  2. لا يزال يرى تأثيرات الشبكة من جانب المستخدمين، وهوامش إجمالية تتجاوز ⁦90%⁩، وتنويع المعلنين كمواطن قوة مستدامة.
  3. النتيجة: ترك المركز كما هو والتفكير في زيادته إذا كان الربع القادم أسوأ عند سعر أقل.

We Study Billionaires

TIP860: Canadian Pacific Kansas City Limited (CP.TO): Irreplaceable Moat, Unproven Compounding w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

12 نوفمبر 202686h

يحلل ⁦Kyle Grieve⁩ و⁦Sean O'Malley⁩ شركة ⁦Canadian Pacific Kansas City (CP.TO)⁩، واصفين إياها بشركة سكك حديدية ذات خندق اقتصادي واسع ⁦(wide moat)⁩ وشبكة لا يمكن استبدالها تمتد عبر ثلاثة بلدان، لكن كفاءة رأس المال لديها غير مثبتة بعد صفقة ⁦Kansas City Southern⁩ البالغة ⁦31⁩ مليار دولار. يقع تقييم ⁦Kyle⁩ في حدود ⁦111–165⁩ دولارًا للسهم مقابل سعر يبلغ نحو ⁦122⁩ دولارًا، ما يعني عوائد سنوية تبلغ نحو ⁦7%⁩، لذلك يتخلى كلا المقدمين صراحةً عن السهم ويفضلان إعادة توجيه رأس المال إلى ⁦Uber⁩؛ ويشيران إلى تعرض غير مباشر لقطاع السكك الحديدية عبر ⁦BNSF⁩ التابعة لـ ⁦Berkshire.⁩

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 3

• 1:18:56CPتجنُّبشركة سكك حديدية ذات خندق اقتصادي واسع يصعب تعطيله، لكن العائد على رأس المال المستثمر انخفض إلى ⁦~7%⁩ بعد الاندماج ويتداول السهم قرب قيمته الجوهرية، لذا يتجاوز المقدمان هذه الفكرة. — Kyle Grieve–
  لماذا هذه الصفقة

  “بما أن سعر سهم الشركة يقع تمامًا حول القيمة الجوهرية، فلا مانع لدي على الإطلاق من تجاوز هذا العمل.” — Kyle Grieve

  1. سيناريو ⁦Kyle⁩ الأساسي يعطي ⁦~$165⁩ والسيناريو المتشائم ⁦$111⁩ مقابل سعر سهم ⁦~$122⁩، أي عائد سنوي نحو ⁦7%.⁩
  2. هذا أقل من معدل العائق البالغ ⁦12%⁩ لديهم ويوفر ميزة ضئيلة.
  3. يصرّح كلا المقدّمين بأنه لا مانع لديهما من تجاوز السهم.
• 1:19:58UBERشراءيُذكر أوبر كمثال على الانضباط الاحتكاري الراسخ الذي ينتج مليارات من التدفق النقدي الحر، ويفضل شون ضخ رأس المال هناك بدلاً من ⁦CPKC.⁩ — Sean O'Malley⁦-1.4%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “على سبيل المثال، سأكون أكثر حماسًا بكثير لوضع المزيد من رأس المال في شركة نتحمس لها حقًا مثل ⁦Uber⁩ بدلاً من ذلك.” — Sean O'Malley

  1. يجادل ⁦Sean⁩ بأن ⁦Uber⁩ و⁦Lyft⁩ تقاسمتا الحصة السوقية وتوقفتا عن دعم الرحلات، مما رفع معدلات الاستحواذ والتدفق النقدي الحر.
  2. ويقارن ذلك بالتراكم المثبت في ⁦CPKC⁩ مقابل عوائده غير المثبتة.
  3. يقول ⁦Sean⁩ إنه سيكون أكثر حماسًا بكثير لوضع المزيد من رأس المال في ⁦Uber⁩ بدلاً من ذلك.
• 1:19:58BRKBشراءلديهم بالفعل تعرض غير مباشر للسكك الحديدية عبر ملكية بيركشاير لشركة ⁦BNSF⁩، التي يصفونها بأنها شركة جيدة تولد الكثير من النقد رغم نمو بنحو ⁦3%.⁩ — Sean O'Malley⁦0.0%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “لدينا تعرضنا غير المباشر للسكك الحديدية عبر ⁦Berkshire Hathaway⁩ وملكيتها لـ ⁦BNSF⁩” — Sean O'Malley

  1. يشير ⁦Sean⁩ إلى أن محفظة ⁦intrinsic value⁩ تمتلك ⁦Berkshire⁩، التي تمتلك ⁦BNSF.⁩
  2. تولد ⁦BNSF⁩ نقدًا ثابتًا على مدى عقود لكنها تنمي الإيرادات والأرباح قبل الضرائب بأقل من ⁦3%.⁩
  3. يفضلون هذا التعرض الحالي للسكك الحديدية على إضافة ⁦CPKC.⁩

أفكار · 1

• 1:09:07NSCتجنُّبخطة ⁦Union Pacific⁩ المعلنة للاندماج مع ⁦Norfolk Southern⁩ ستخلق منافسًا يمتد من الساحل إلى الساحل، وهو خطر طلبت ⁦CPKC⁩ من الجهات التنظيمية رفضه. — Kyle Grieve–
  لماذا هذه الصفقة

  “⁦Union Pacific⁩ هي واحدة من عمالقة السكك الحديدية الغربية الكبرى، و⁦Norfolk Southern⁩ هي واحدة من أكبر شركتي سكك حديدية في الشرق.” — Kyle Grieve

  1. يقول ⁦Kyle⁩ إن اندماج ⁦UP⁩ و⁦Norfolk Southern⁩ سيضر بقصة نمو ⁦CPKC.⁩
  2. لن تتخذ الجهات التنظيمية قرارها حتى وقت ما في ⁦2027.⁩
  3. تُناقش هذه المسألة كمخاطر تنافسية، وليس كصفقة مستقلة.

We Study Billionaires

TIP859: Mercado Libre ($MELI): We Doubled Down on Meli w/ Daniel Mahncke & Shawn O'Malley

8 نوفمبر 2026182h

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

▶شاهد على YouTube

مراكز · 3

• ▶ 0:54MELIشراءعجلة نمو تُدار بشكل استثنائي تجمع السوق الإلكتروني والمدفوعات والائتمان مع مساحة نمو هائلة؛ التكنولوجيا المالية تمثل بالفعل ⁦43%⁩ من الإيرادات وتنمو بشكل أسرع، ويُتوقع أن تتعافى الهوامش مع تراجع الاستثمار. — Shawn O'Malley⁦-1.5%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “لقد قمنا للتو بزيادة وزن ⁦MercadoLibre⁩ في محفظة القيمة الجوهرية لدينا من ⁦5%⁩ إلى ⁦7%.⁩” — Shawn O'Malley

  1. تُنمذج ⁦Mahncke⁩ نمو الإيرادات في ⁦2026⁩ بنحو ⁦~45%⁩ وتعافي هامش التشغيل إلى ⁦13-14%⁩ بحلول ⁦2030⁩، ما يعني ⁦EPS⁩ بنحو ⁦~$177⁩ وقيمة عادلة قريبة من ⁦$3,000.⁩
  2. رفعوا ⁦MELI⁩ من ⁦5%⁩ إلى ⁦7%⁩ من محفظة القيمة الجوهرية لديهم، مما جعلها خامس أكبر مركز.
  3. عند ⁦~$2,300⁩ مع هامش أمان ⁦20%⁩، يرون أنها ستتجاوز عتبة ⁦IRR⁩ البالغة ⁦~12%⁩ لديهم بمرور الوقت.
• ▶ 20:59NUشراءمُحتفظ به كشركة فينتك عالية الجودة في أمريكا اللاتينية؛ إقراض الرواتب لدى ⁦MELI⁩ إشارة إلى ⁦Nubank⁩، الذي يتحمل مخاطر أقل لكل قرض لكنه يحقق هامش فائدة صافياً أقل بعد الخسائر. — Daniel Mahncke⁦+7.8%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “شركة أخرى من شركات محفظتنا، وهي ⁦NewBank⁩، تحصل على أجر يقارب ضعف ما تحصل عليه ⁦NewBank⁩” — Daniel Mahncke

  1. يشير ⁦Mahncke⁩ إلى أن ⁦Mercado Pago⁩ تتحمل مخاطر أكبر لكنها تحصل على أجر يقارب ضعف ما تحصل عليه ⁦Nubank⁩، ما يعني أن محفظة ⁦Nubank⁩ أكثر تحفظًا.
  2. يذكر المضيفون ⁦Nubank⁩ كجزء من موجة الرقمنة التي يحبونها في أمريكا اللاتينية وكحصة قائمة في المحفظة.
  3. يحتفظون بها كمركز أساسي في قطاع الاستهلاك والتكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية إلى جانب ⁦MELI.⁩
• ▶ 2:36SEشراءشُرِيت عند ⁦~$70⁩ كسهم رخيص للغاية؛ ⁦Shopee⁩ هي أشد منافس لـ⁦MELI⁩ وتحوّط عاطفي، رغم أن ⁦Mahncke⁩ يتوقع أنها لن تحل محل ⁦MELI⁩ في البرازيل. — Daniel Mahncke–
  لماذا هذه الصفقة

  “نعم، أملك ⁦Sea Limited⁩ في محفظتي الشخصية. بدا الأمر ذكياً للغاية عندما اشتريته لأول مرة عند حوالي ⁦$70⁩” — Daniel Mahncke

  1. يقول ⁦Mahncke⁩ إنه اشترى ⁦Sea⁩ عند مستوى ⁦$70⁩ معتقداً أنها رخيصة للغاية، ويعجبه كيف يعزز سوقها الإلكتروني وألعابها وتقنيتها المالية بعضها بعضاً.
  2. تمتلك ⁦Shopee⁩ بالفعل ⁦~18%⁩ من سوق التجارة الإلكترونية في البرازيل البالغ ⁦$100B⁩، وهي تبني اللوجستيات والتقنية المالية بسرعة كبيرة.
  3. يتوقع أن تتمكن السوق اللاتينية الأمريكية من دعم لاعبين أو ثلاثة، مما يتيح لكل من ⁦MELI⁩ و⁦Sea⁩ النمو.

أفكار · 1

• ▶ 2:55KSPIشراءيصفها ⁦Mahncke⁩ بأنها شركة رائعة قد يشتريها، مستشهدًا بالارتباط الشديد للعملاء حيث تُسدَّد قروض ⁦Kaspis⁩ أولًا؛ وسيتحدثون مع الإدارة قريبًا. — Daniel Mahncke–
  لماذا هذه الصفقة

  “لم أشترِ ⁦Kaspi⁩ بعد، لكن قد أفعل ذلك في النهاية أيضًا لأنها شركة رائعة.” — Daniel Mahncke

  1. يقول ⁦Mahncke⁩ إن ⁦Kaspi «⁩شركة رائعة» وإنه «قد يشتريها في النهاية».
  2. ويشير إلى أن ⁦Kaspi⁩ متجذرة بعمق في الحياة اليومية الكازاخية، مما يمنح محفظة قروضها سلوك سداد قويًا على نحو غير معتاد.
  3. هذا التجذر هو ⁦«ultimate bull case»⁩ الذي يقارنه بمنظومة ⁦MELI.⁩

We Study Billionaires

TIP858: McDonald's ($MCD): Generational Compounder in Historical Drawdown w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

5 نوفمبر 2026254h

حلّل المقدّمان شركة ⁦McDonald's ($MCD)⁩ بوصفها مانح امتياز تجاري عالي الجودة أشبه بشركة عقارية، يجري تداولها بانخفاض نحو ⁦30%⁩ عن أعلى مستوى لها، لكنهما قرّرا في النهاية عدم شراء السهم، مستشهدين بعدم اليقين المحيط بأدوية إنقاص الوزن من فئة ⁦GLP-1 (⁩خطر نهائي محتمل على الطلب على الوجبات السريعة) وبعدم تعويض المخاطر الهبوطية على نحو كافٍ عند قيمة عادلة تبلغ نحو ⁦$220.⁩ ويريان عائداً متوقعاً يبلغ نحو ⁦10%⁩ فقط ما لم يُعاد تقييم مضاعف التقييم أو ينجح إعادة الاستثمار ضمن ⁦'Next Strategy'⁩ على نحو أفضل من المتوقع، ويقولان صراحةً إنهما لن يمتلكا الأسهم.

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

▶شاهد على YouTube

مراكز · 2

• ▶ 1:22:43MCDتجنُّبعلى الرغم من انخفاض بنسبة ⁦30%⁩ وهامش أمان مدعوم بالعقارات، فإن اعتماد ⁦GLP-1⁩ وضعف إدراك العلامة التجارية يخلقان خطر قيمة نهائية لا يحصلون على تعويض عنه عند قيمة عادلة تبلغ ⁦~$220.⁩ — Speaker 2⁦-3.0%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “ببساطة لا أرى كيف يمكنني أن أنام مرتاحاً وأنا أملك أسهماً في ⁦McDonald's.⁩” — Speaker 2

  1. يضع المضيفون نموذجاً لقيمة عادلة تبلغ ⁦~$220⁩ مع نمو ربحية السهم بأرقام أحادية متوسطة وعائد توزيعات أرباح ⁦~3%⁩، مما يعني عوائد ⁦~10%.⁩
  2. قد تقلص أدوية ⁦GLP-1⁩ الطلب على الوجبات السريعة هيكلياً، كما أن تخفيف الإيجار في ⁦'Next Strategy'⁩ يقلص نمو الإيرادات.
  3. لذلك يقولون إنهم لا يشعرون بتعويض كافٍ ولن يملكوا السهم اليوم.
• ▶ 59:45Chick-fil-Aشراءيقول ⁦Shawn⁩ إن ⁦Chick-fil-A⁩ هو الوجبات السريعة الوحيدة التي يتناولها، ولو كانت الشركة مدرجة في البورصة لاشترى أسهمها "بكلتا يديه"، مستشهدًا باقتصاديات الوحدة والانطباع عن العلامة التجارية الأفضل. — Speaker 2–
  لماذا هذه الصفقة

  “أتمنى حقًا لو كانوا مدرجين في البورصة، لأنني لو كانوا كذلك لكنت أشتري الأسهم بكلتا يديه.” — Speaker 2

  1. يذكر ⁦Shawn⁩ أنه يتمنى لو كانت ⁦Chick-fil-A⁩ مدرجة في البورصة وأنه سيشتري الأسهم بكلتا يديه.
  2. يستشهد بمبيعات أمريكية تبلغ نحو ⁦24⁩ مليار ⁦$⁩، ومتوسط حجم مبيعات الوحدة ⁦7,7⁩ مليون ⁦$ (⁩نحو ضعف ⁦McDonald's)⁩، وخدمة وعلامة تجارية أقوى.
  3. هذه نية شراء شخصية صريحة للشركة الخاصة، رغم عدم وجود رمز تداول مدرج.

أفكار · 3

• ▶ 50:06LLYشراءيصف المتحدثون أدوية ⁦GLP-1⁩ مثل ⁦Zepbound⁩ من ⁦Eli Lilly⁩ بأنها قوة هائلة ومتنامية تعيد كتابة الرغبات كيميائياً وتهدد الوجبات السريعة، مما يشير إلى رياح مواتية هيكلية لمصنّعي الأدوية. — Speaker 6⁦+0.6%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “أدوية مثل ⁦Wegovy⁩ من ⁦Novo⁩ و⁦Zepbound⁩ من ⁦Eli Lilly⁩ تستهدف مستقبلات محددة لتحقيق تحولين هائلين في سلوك المستهلك” — Speaker 6

  1. يستشهد ⁦Speaker 6⁩ بـ ⁦Zepbound⁩ من ⁦Eli Lilly⁩ باعتباره يستهدف مستقبلات لإبطاء الهضم وإضعاف مسارات المكافأة.
  2. يلاحظ المضيفون أن نحو ⁦11-12%⁩ من البالغين في الولايات المتحدة يستخدمون أدوية ⁦GLP-1⁩، وأن الببتيدات من الجيل التالي قد تكون فعّالة بضعفين، مما يسرّع التبني.
  3. يُصوَّر هذا التبني كمحرك نمو هيكلي لمنتجي أدوية ⁦GLP-1⁩، رغم عدم تقديم توصية شراء صريحة.
• ▶ 50:06NVOشراءتعتبر الحلقة أدوية ⁦GLP-1⁩ مثل ⁦Wegovy⁩ من ⁦Novo⁩ قوة متسارعة تنتشر عالميًا وتقلل الشهية والرغبة في الوجبات السريعة، وهي ريح دافعة هيكلية لصانع الدواء. — Speaker 6⁦-1.8%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “أدوية مثل ⁦Wegovy⁩ من ⁦Novo⁩ و⁦Zepbound⁩ من ⁦Eli Lilly⁩ تستهدف مستقبلات محددة” — Speaker 6

  1. ⁦Speaker 6⁩ يسمّي ⁦Wegovy⁩ من ⁦Novo⁩ علاجًا من فئة ⁦GLP-1⁩ يبطئ الهضم ويعيد صياغة إدراك المكافأة.
  2. يقول المضيفون إن الاستخدام تضاعف نحو أربع مرات تقريبًا خلال عامين وإن التوسع العالمي لم يكد يبدأ.
  3. يدعم ذلك نمو منتجي ⁦GLP-1⁩ حتى مع عدم تقديم توصية صريحة.
• ▶ 1:05:22NKEتجنُّبيستشهد ⁦Daniel⁩ بـ ⁦Nike⁩ كمثال تحذيري على ⁦McDonald's:⁩ علامة تجارية عالمية مهيمنة «فقدت ما جعلها مميزة»، تُستخدم كمقارنة سلبية لا كحالة شراء. — Speaker 1⁦-7.0%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “في رأيي، لقد فقدوا نوعًا ما ما جعلهم مميزين قبل عشر إلى خمس عشرة سنة” — Speaker 1

  1. يقول ⁦Daniel⁩ إن ⁦McDonald's «⁩في وضع يشبه إلى حد ما وضع ⁦Nike»⁩، إذ فقدت ميزتها الخاصة.
  2. تُستخدم هذه المقارنة لتفسير سبب عدم حماسه تجاه ⁦McDonald's⁩ رغم حجمها وعلامتها التجارية.
  3. الدلالة الضمنية على ⁦Nike⁩ نفسها سلبية، وإن لم يُطرح أي توصية صريحة بالبيع أو التجنب.

We Study Billionaires

TIP857: S&P Global, Novo, Deckers Brands w/ Stig Brodersen, Tobias Carlisle, & Hari Ramachandra

1 نوفمبر 2026351h

يقدّم ثلاثة مستثمرين قيميين أسهمًا فقد السوق حبّه لها: يقدّم ⁦Hari Ramachandra⁩ سهم ⁦Novo Nordisk (NVO)⁩ عند نحو ⁦12x⁩ للأرباح المستقبلية، بحجة أن أعمال السمنة مسعّرة بشكل خاطئ كقالب ثلج يذوب مع خيارية من الدواء الفموي والأميكريتين؛ ويقدّم ⁦Stig Brodersen⁩ سهم ⁦S&P Global (SPGI)⁩، الذي اشتراه للتو عند ⁦$399⁩، معتبرًا إياه ثنائي احتكار في التصنيفات والمؤشرات بخندق واسع مع عوائد متوقعة تبلغ ⁦10-15%⁩؛ ويقدّم ⁦Tobias Carlisle⁩ سهم ⁦Deckers Outdoor (DECK)⁩ عند نحو ⁦11x⁩ للأرباح مع ⁦$1.6⁩ مليار نقد صافٍ وعمليات إعادة شراء بنسبة ⁦80%⁩ من التدفق النقدي الحر. ويشير ⁦Toby⁩ أيضًا إلى ⁦On Holding (ON)⁩ كمنافس لـ ⁦HOKA⁩ أغلى ثمنًا، وهو فاتر تجاه ⁦Nike.⁩

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 4

• 4:25NVOشراءشركة جيدة عمرها ⁦100⁩ عام عند ⁦12⁩ ضعف الأرباح المستقبلية حيث يسعّر السوق مكعب ثلج يذوب؛ الأخبار السيئة محسوبة، والجانب السلبي محمي بتوزيعات ⁦4.5%⁩، والصعود من ⁦GLP-1⁩ الفموي وخط أنابيب أميكرتين. — Hari Ramachandra⁦+3.4%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “إنها شركة جيدة بسعر يفترض أنها مكعب ثلج يذوب.” — Hari Ramachandra

  1. تُتداول عند نحو ⁦12⁩ ضعف الأرباح المتوقعة مقابل ⁦24⁩ ضعفًا لشركة ⁦Lilly⁩، مع نمو في نطاق متوسط أحادي الرقم، وتوزيعات أرباح بنسبة ⁦4.5%⁩، وخندق تنظيمي في مجال السكري والسمنة.
  2. إذا نجح ⁦amicretin⁩ بحلول ⁦2028⁩، فقد تصل العوائد إلى ⁦18-22%⁩ مقابل ⁦8-10%⁩ في السيناريو الأساسي؛ إذ يقيّمها السوق كلاعب ثانٍ متوسط.
  3. اشترِها كرهان محمي من الجانب السلبي بعائد لائق بدلًا من رهان على مضاعفة قيمتها العام المقبل.
• 44:14SPGIشراءاشتريت عند ⁦$3.99.⁩ — Stig Brodersen⁦+1.0%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “اشتريت عند ⁦$3.99.⁩” — Stig Brodersen

  1. وكالات التصنيف احتكار قلة محمي بالتنظيم والانتقاء العكسي — إذ يدفع المصدرون للحصول على تصنيفات من ⁦Moody's⁩ و⁦S&P⁩ معًا — بينما تكسب المؤشرات هوامش ⁦69%⁩ على تريليونات من الأصول المدارة.
  2. تحرّك السهم جانبيًا على مدى خمس سنوات مع انضغاط مضاعفات التقييم إلى ⁦~23x⁩ الأرباح بينما كانت الأساسيات تولّد نقدًا؛ ومخاطر الذكاء الاصطناعي تتركز في ⁦Capital IQ (~6-8%⁩ من القيمة السوقية).
  3. اتخذ ⁦Stig⁩ مركزًا بنسبة ⁦1%⁩ عند ⁦$399⁩ مع تقدير القيمة الجوهرية عند ⁦$450-500⁩ وعوائد متوقعة ⁦10-15%.⁩
• 1:03:09DECKشراءشركة ⁦HOKA⁩ و⁦UGG⁩ تُتداوَل عند نحو ⁦11⁩ ضعف الأرباح مع ⁦1.6⁩ مليار دولار نقداً صافياً ودون ديون، وتعيد شراء ⁦80%⁩ من التدفق النقدي الحر؛ عند ⁦77⁩ دولاراً لا يعكس السعر أي نمو بينما القيمة العادلة الأساسية نحو ⁦113⁩ دولاراً. — Tobias Carlisle–
  لماذا هذه الصفقة

  “عند ⁦77⁩ دولاراً يتم تسعيره كما لو أنه بلا نمو.” — Tobias Carlisle

  1. يُسعَّر عند ⁦11⁩ ضعف الأرباح ونحو ⁦7-8x EV/EBITDA⁩، ونحو ⁦15%⁩ من القيمة السوقية نقداً، وتفويض إعادة شراء بقيمة ⁦4.7⁩ مليار دولار (أكثر من ⁦40%⁩ من القيمة السوقية) مقابل عدد أسهم راكد انخفض ⁦7%⁩ على أساس سنوي.
  2. قواعد جماهيرية مخلصة للعلامات التجارية، وحوكمة نظيفة بفئة سهم واحدة وتخصيص قوي لرأس المال؛ الضغط الاقتصادي الكلي على المستهلكين والرسوم الجمركية دورية.
  3. الحالة الأساسية ⁦113⁩ دولاراً (احتمال ⁦60%)⁩، الهابطة ⁦72⁩ دولاراً، الصاعدة ⁦161⁩ دولاراً — الانحراف مواتٍ مع إعادة الشراء التي تضع دعماً تحت السهم.
• 1:07:57NKEتجنُّبانخفضت ⁦Nike⁩ بنحو ⁦80%⁩ عن ذروتها بسبب أخطاء تسويقية وضغوط الرسوم الجمركية والمستهلك، لكن توبي يراها «غير مثيرة للاهتمام عند هذه المستويات» مقارنةً بـ ⁦Deckers⁩ و⁦On⁩ الأرخص. — Tobias Carlisle⁦-2.6%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “هذا غير مثير للاهتمام بالنسبة لي عند هذه المستويات” — Tobias Carlisle

  1. انخفضت ⁦Nike⁩ بنحو ⁦75-80%⁩ على مدى خمس سنوات بسبب أخطاء في التسويق، وأخطاء في استراتيجية البيع المباشر للمستهلك، وضغط على المستهلك.
  2. يفحص ⁦Toby⁩ الرسم البياني بشكل دوري لكنه يقول إنه غير مثير للاهتمام عند هذه المستويات، ويفضل النقد الصافي وهوامش الربح الأعلى لدى ⁦DECK.⁩
  3. يُعامل كتجنب بالنسبة لفكرة الاستثمار وليس كبيع على المكشوف.

أفكار · 3

• 6:35LLYشراءيُشار إليه كالفائز في مجال السمنة ⁦GLP-1:⁩ يُظهر تيرزيباتيد فعالية أفضل وحصة سوقية ⁦~60%⁩، ويُتداول عند ⁦24x⁩ الأرباح المستقبلية مقابل ⁦12x⁩ لدى ⁦Novo.⁩ — Hari Ramachandra⁦+0.7%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “استحوذت ⁦Eli Lilly⁩ على ⁦60%⁩ من حصة السوق.” — Hari Ramachandra

  1. يشير ⁦Hari⁩ إلى أن ⁦tirzepatide⁩ من ⁦Lilly⁩ يعمل بشكل أفضل لفقدان الوزن واستحوذ على ⁦60%⁩ من حصة السوق من ⁦Novo.⁩
  2. هذا التفوق في الفعالية هو السبب وراء حصول ⁦Lilly⁩ على مضاعف تقييم يعادل ضعف مضاعف ⁦Novo⁩، مما يضعها كقائدة في الفئة.
  3. تمت مناقشته كمعيار مرجعي للمقارنة، وليس كتوصية صريحة بالشراء.
• 32:47MCOشراءيُشار إليها على أنها النصف الآخر من ثنائي احتكار التصنيف الائتماني؛ فمصدرو السندات العملاء يحتاجون إلى التصنيفين معًا، ما يجعلها امتيازًا محميًا بالمثل. — Stig Brodersen–
  لماذا هذه الصفقة

  “⁦S&P⁩ لديها ⁦45%⁩، و⁦Moody's⁩ نحو ⁦40%⁩” — Stig Brodersen

  1. يوضح ⁦Stig⁩ أن تصنيفات ⁦S&P⁩ و⁦Moody's⁩ مكملة لبعضها وليست بديلة: يحتاج المصدرون إلى كليهما للوفاء بالتفويضات وتجنب دفع عوائد أعلى.
  2. تمتلك ⁦Moody's⁩ نحو ⁦40%⁩ من سوق التصنيفات العامة الأكثر جاذبية.
  3. ذُكر ذلك كسياق مقارن مع الأقران وليس كتوصية شراء مستقلة.
• 1:06:54ONشراءيصف توبي ⁦ON⁩ بأنها المنافس الأكثر مباشرة لـ ⁦HOKA⁩، تنمو أسرع والمؤسس لا يزال موجودًا، عند ⁦14⁩ ضعف الأرباح المتوقعة بعد هبوط ⁦40%—⁩لكنه يفضّل ⁦DECK⁩ بسبب صافي النقد والهوامش. — Tobias Carlisle⁦+0.3%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “⁦ON⁩ هي أقرب منافس مباشر لـ ⁦HOKA⁩، تنمو بشكل أسرع قليلاً... وتُتداول عند ⁦14⁩ ضعف الأرباح المستقبلية.” — Tobias Carlisle

  1. تنافس ⁦ON⁩ شركة ⁦HOKA⁩ مباشرة في أحذية الجري وتنمو بشكل أسرع قليلاً من ⁦Deckers.⁩
  2. تُتداول عند ⁦14⁩ ضعف الأرباح المستقبلية، وهي أغلى من ⁦DECK⁩ عند نحو ⁦~11x⁩، رغم انخفاضها بنسبة ⁦40%⁩ عن أعلى مستوى لها.
  3. طُرحت كبديل للتعرض، مع تفضيل ⁦Toby⁩ الصريح لـ ⁦Deckers⁩ من حيث النقد والهوامش.

We Study Billionaires

TIP856: Airbnb (ABNB): The Business Outgrew Its Peak, The Stock Hasn't w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

29 أكتوبر 2026423h

يعيد شون أو'مالي وكايل غريف النظر في ⁦Airbnb⁩، حيث يؤكد شون من جديد أطروحته الصاعدة طويلة الأجل بشأن ثاني أكبر مركز في محفظة ⁦Intrinsic Value⁩ الخاصة بهما. ويلاحظان أن إجمالي الحجوزات عادت إلى التسارع لتسجل نموًا في منتصف العشرات المئوية، وأن معدل التحصيل توقف عند نحو ⁦13%⁩ مع تأخر القوائم المدعومة، وأن الهوامش تتوسع بشكل أبطأ مما كان مأمولًا، لكن التطبيق والأسواق الدولية والفنادق تقود النمو. ورأيهما: الاحتفاظ بالمركز وتركه يتراكم، ويريان أن ⁦Booking.com⁩ و⁦Expedia⁩ تفقدان حصتهما النسبية في أماكن الإقامة البديلة.

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 1

• 1:26:58ABNBشراءبوابة رسوم سفر خفيفة رأس المال، بخندق يعززه التطبيق ويشتد، وحجوزات إجمالية تعود إلى التسارع، ومسار طويل في الأسواق الدولية؛ القيمة الجوهرية تحققت تقريبًا لكنها لا تزال 'أكثر من عادلة'. — Sean O'Malley⁦+11.2%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “لكنني ما زلت أعتقد أنها شركة رائعة تعمل بشكل جيد للغاية، والسعر أكثر من عادل لأسهمها.” — Sean O'Malley

  1. يجادل ⁦Sean⁩ بأن الأعمال في وضع أفضل مما كانت عليه في عرضه الأصلي ولا يوجد سبب للبيع.
  2. الحجوزات عبر التطبيق والحاجزون لأول مرة وأسواق التوسع (الهند ⁦+60%⁩، البرازيل ⁦+30%)⁩ تحافظ على قصة النمو بخانة مزدوجة.
  3. يمتلكونها بوزن يقارب ⁦13%⁩ ويفضلون عدم التحرك، مما يسمح للفرضية بالتراكم.

أفكار · 2

• 31:07BKNGتجنُّبتنفق ⁦Booking⁩ ما بين ⁦5⁩ و⁦7⁩ مليارات دولار سنويًا على إعلانات ⁦Google⁩، ولا تنمو إقاماتها البديلة سوى بنسبة ⁦4%⁩ مقابل ⁦10%⁩ لـ ⁦Airbnb⁩، وهي تفقد حصتها في ساحة ⁦Airbnb⁩ الأساسية. — Sean O'Malley⁦+6.5%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “في أحدث عرض لمستثمري ⁦Booking⁩ من علاقات المستثمرين، أظهروا نموًا بنسبة ⁦4%⁩ في الإقامات البديلة... وما زالت ⁦Airbnb⁩ تستحوذ على حصتها السوقية.” — Sean O'Malley

  1. يشير ⁦Sean⁩ إلى أن إقامات ⁦Booking⁩ البديلة نمت بنسبة ⁦4%⁩ فقط مقابل نمو ليالٍ بنسبة ⁦10%⁩ لـ ⁦Airbnb.⁩
  2. يسلّط ⁦Kyle⁩ الضوء على اعتماد ⁦Booking⁩ الكبير على التسويق المدفوع (ثلث الإيرادات) وضعف خدمة العملاء بالذكاء الاصطناعي.
  3. الخلاصة⁦: Airbnb⁩ تستحوذ على الحصة السوقية، ما يجعل ⁦Booking⁩ الحيازة الأضعف نسبيًا.
• 12:47EXPEتجنُّبتنفق ⁦Expedia⁩ نحو نصف إيراداتها على التسويق مقابل خُمس لدى ⁦Airbnb⁩، ويفتقر منتجها المرتكز على الفنادق إلى تمايز ⁦Airbnb.⁩ — Kyle Grieve–
  لماذا هذه الصفقة

  “حوالي النصف لصالح ⁦Expedia.⁩ لذا أعتقد أن ذلك يمنحهم القدرة على جذب العملاء بسعر أرخص بكثير” — Kyle Grieve

  1. يلاحظ ⁦Kyle⁩ أن ⁦Expedia⁩ تنفق نحو نصف إيراداتها على التسويق مقابل خُمس لدى ⁦Airbnb.⁩
  2. منتجها أصبح سلعة مثل ⁦Booking⁩ وتفتقر إلى ميزة السفر الجماعي والثقة.
  3. النتيجة: ضعف هيكلي في الإقامة البديلة مقارنة بـ ⁦Airbnb.⁩

We Study Billionaires

TIP855: Shopify (SHOP): The Big Winner of Agentic Commerce? w/ Shawn O'Malley & Daniel Mahncke

25 أكتوبر 2026519h

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 1

• 1:18:43SHOPتجنُّبعمل رائع ينفذ كما ينفذ أي عمل على هذا الكوكب، لكن عند ⁦112⁩ ضعفًا للأرباح التشغيلية فإن السهم يسعّر الكمال دون هامش أمان؛ لن يشتروا إلا قرب ⁦$100.⁩ — Sean O'Malley⁦-14.2%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “أنا متأكد من أنني سأبدو سيئًا إذا قلت إن الشركة على الأرجح مقيمة تقريبًا بشكل عادل عند نحو ⁦$100⁩ للسهم.” — Sean O'Malley

  1. يضع ⁦Shawn⁩ نموذجًا للقيمة العادلة قرب ⁦$100⁩ للسهم باستخدام مضاعف أرباح تشغيلية يتراوح بين ⁦35-45⁩ ضعفًا مقابل ⁦~112⁩ ضعفًا اليوم.
  2. تضاعفت ⁦Shopify⁩ لكن المضاعف بقي على حاله، لذا يقوم المشترون اليوم بالرهان نفسه على «التسعير للكمال» الذي رفضوه عند نقطة بداية أعلى.
  3. يبقون خارج السهم حتى يجعل بيع مكثف السعر أقرب إلى تقديرهم للقيمة الجوهرية.

أفكار · 4

• 56:00ETSYتجنُّبتحقق ⁦Etsy⁩ أكثر من ⁦100%⁩ من الربح التشغيلي من الإعلانات على الموقع بينما تفرض على البائعين عمولة تبلغ نحو ⁦25%⁩، وهو نموذج تقوّضه التجارة الوكيلية إذ يطابق وكلاء الذكاء الاصطناعي وفق النية بدلاً من الإعلانات. — Daniel Mahncke–
  لماذا هذه الصفقة

  “تحقق الشركة أكثر من ⁦100%⁩ من ربحها التشغيلي من هذه الإعلانات على الموقع التي ذكرناها سابقاً، بينما تفرض على البائعين تكاملاً إجمالياً يبلغ نحو ⁦25%.⁩” — Daniel Mahncke

  1. يجادل ⁦Daniel⁩ بأن الوكلاء لا يتأثرون بالإعلانات على الموقع كما يفعل المتسوقون، مما يقوّض محرك أرباح ⁦Etsy⁩ القائم على الإعلانات.
  2. يمكن لبائع ناجح على ⁦Etsy⁩ أن يبني متجراً على ⁦Shopify⁩ بتكلفة أقل ويحصل على توصية مباشرة من الذكاء الاصطناعي.
  3. يتعرض الوسطاء المحض في مجال الاكتشاف للضغط مع تحول التجار نحو ⁦Shopify.⁩
• 1:01:22AMZNشراءتحتفظ ⁦Amazon⁩ بالقوة التفاوضية عبر الخدمات اللوجستية ووكلائها الخاصين، ويمكن للفطيرة المتنامية للتجارة الإلكترونية أن تفيد كلًا من ⁦Amazon⁩ و⁦Shopify⁩ حتى مع إعادة التسوق القائم على الوكلاء تشكيل اكتشاف المنتجات. — Sean O'Malley⁦+5.8%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “الطريقة الأكثر دقة للتفكير في الأمر الآن هي أن فطيرة التجارة الإلكترونية ستنمو وعلى الأرجح ستنمو كثيرًا، وهذا جيد لكليهما.” — Sean O'Malley

  1. يرى ⁦Sean⁩ أن الذكاء الاصطناعي من المرجح أن ينمّي إجمالي التجارة الإلكترونية، مما يجعل الفطيرة أكبر لكل من اللاعبين.
  2. تحتفظ ⁦Amazon⁩ بالسيطرة على الخدمات اللوجستية/التنفيذ وهو ما لا يمكن للذكاء الاصطناعي استبداله، إضافة إلى طموحاتها الخاصة في مجال الوكلاء.
  3. الرؤية الصافية: يمكن لكليهما الفوز بدلًا من أن يخسر أحدهما بالضرورة لصالح الآخر.
• 46:43METAشراءميتا الأكثر أماناً بين منصات الإعلان في التجارة الوكيلية لأن إعلاناتها تُعرض أثناء الترفيه لا في عملية الشراء، و⁦Muse⁩ توسّعها إلى التسوق برسم معاملة مخطط له. — Daniel Mahncke⁦-1.5%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “أعتقد أن ⁦Meta⁩ هي على الأرجح الشركة الوحيدة الآمنة إلى حد كبير لأنها تعرض الإعلانات عندما يبحث الناس عن الترفيه.” — Daniel Mahncke

  1. يشير ⁦Daniel⁩ إلى أن إعلانات ⁦Meta⁩ تقع في مجال الترفيه وليس في مسار الشراء، لذا لا تحل الوكلاء محلها.
  2. ⁦Muse⁩ من ⁦Meta⁩ بالإضافة إلى رسوم معاملات صغيرة معلنة يمنحها طبقة تحقيق دخل جديدة.
  3. وبالتالي فإن ⁦Meta⁩ محمية نسبيًا مقابل مخاطر إعلانات ⁦Google/Amazon.⁩
• 47:05GOOGLتجنُّبتواجه ⁦Google⁩ تهديدًا حقيقيًا إذ قد تؤدي التجارة القائمة على الوكلاء إلى تآكل أعمالها الأساسية في الإعلان والاكتشاف عبر البحث، غير أن مقدمي البودكاست يعتقدون أنها قد تتمكن على الأرجح من التكيّف. — Daniel Mahncke⁦-9.3%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “لكن ⁦Amazon⁩ و⁦Google⁩، كما أعتقد، يواجهان هنا في الواقع تهديداً ربما لم يكن أحد ليتخيل قبل عام واحد فقط أنه ممكن.” — Daniel Mahncke

  1. يشير ⁦Daniel⁩ إلى الإعلانات/البحث باعتبارها جوهر ⁦Google⁩ وأنها مباشرة في عملية الشراء.
  2. وكلاء الذكاء الاصطناعي الذين يطابقون حسب النية يتجاوزون البحث التقليدي المرتب حسب الشعبية ونموذجه الإعلاني.
  3. يعتقد أنهم قادرون على حل ذلك، لكن لا ينبغي الاستهانة بالتهديد.

We Study Billionaires

TIP854: GE Aerospace: Chris Hohn’s Biggest Bet w/ Daniel Mahncke & Shawn O'Malley

22 أكتوبر 2026591h

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

▶شاهد على YouTube

مراكز · 1

• ▶ 47:55TDGتجنُّبعمل رائع، لكن قوته التسعيرية المستندة إلى خندق تنظيمي انقلبت من ميزة إلى خطر، وما بعد ⁦40⁩ ضعفًا من الأرباح يمثل خطرًا كبيرًا جدًا، لذا يتجاوزونه. — Shawn O'Malley–
  لماذا هذه الصفقة

  “القوة التسعيرية تحولت حقًا من ميزة إلى خطر... وما بعد ⁦40⁩ ضعفًا من الأرباح، تصبح خطرًا أكبر بكثير مما يمكننا الشعور بالراحة معه. ولهذا السبب نتجاوزها.” — Shawn O'Malley

  1. يقول ⁦Shawn⁩ إن ⁦TransDigm⁩ يحقق القيمة عبر الضغط على القوة التسعيرية في قطع الحكومة دون أن يكون كبيرًا بما يكفي للمساءلة.
  2. ويجادل بأن هذا البناء حساس تنظيميًا، على غرار ⁦FICO⁩ حيث تحولت القوة التسعيرية إلى خطر عند المضاعفات المرتفعة.
  3. بالاقتران مع مضاعف أرباح يزيد عن ⁦40x⁩، اختاروا تجاوز السهم.

أفكار · 3

• ▶ 1:13:11GEتجنُّبآلة نقدية رائعة في سوق ما بعد البيع ذات احتكار قلة، لكن عند ⁦~40⁩ ضعفاً للتدفق النقدي الحر وعوائد متوقعة برقم واحد مرتفع فقط عند مضاعف خروج ⁦30⁩ ضعفاً، يفضّلون انتظار سعر أرخص. — Daniel Mahncke⁦+10.7%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “سأتفاجأ إذا لم يقم، على سبيل المثال، ⁦Chris Hohn⁩، مع مرور الوقت، إذا ظل هذا ثلث محفظته، ببيع بعض الأسهم إذا كنا عند هذه التقييمات.” — Daniel Mahncke

  1. يرى المتحدثون أن ⁦GE⁩ تمتلك شبه احتكار في محركات الطائرات ضيقة البدن، وحصة ⁦40%⁩ في ⁦MRO⁩، ودفتر طلبات بقيمة ⁦$210⁩ مليار معظمها خدمات بعائد على رأس المال المستثمر نحو ⁦40%.⁩
  2. عند مضاعف ⁦P/FCF⁩ يبلغ نحو ⁦40x⁩، فإن حتى مضاعف خروج سخي عند ⁦30x⁩ لا يحقق سوى عوائد سنوية بأرقام أحادية مرتفعة نظراً لنمو الأرباح بنحو ⁦10%.⁩
  3. لذلك فهو يدخل قائمة المراقبة لا المحفظة: الشراء فقط إذا أصبح السهم الدوري أرخص بشكل ملموس.
• ▶ 35:44HEIشراءتمت تسميته كعمل تجاري رائع في سوق ما بعد البيع للطيران وأكثر منافس مباشر لشركة ⁦GE⁩ في قطع غيار محركات ⁦PMA⁩، مع الضغط التنظيمي على قدرة ⁦OEM⁩ على التسعير كعامل داعم. — Daniel Mahncke–
  لماذا هذه الصفقة

  “أما ⁦HEICO⁩، من ناحية أخرى، فهي منافس يقدم أيضاً قطع غيار للإصلاحات في أساطيل المحركات الأقدم” — Daniel Mahncke

  1. يصف ⁦Shawn⁩ شركة ⁦HEICO⁩ بأنها عمل تجاري رائع في مجال الطيران ومورد قطع غيار مربح.
  2. يشير ⁦Daniel⁩ إلى أن ⁦HEICO⁩ هي أقرب منافس لشركة ⁦GE⁩، وتبيع قطع غيار ⁦PMA⁩ المعتمدة من ⁦FAA⁩ لأساطيل المحركات الأقدم.
  3. ضغط شركات الطيران للحصول على قطع غيار معتمدة أرخص، وإجبار الجهات التنظيمية لشركات ⁦OEM⁩ على إلغاء قيود الضمان، سيساعد ⁦HEICO⁩ على كسب حصة سوقية.
• ▶ 13:46SAFRYشراءشريك في مشروع ⁦CFM International⁩ المشترك بنسبة ⁦50/50⁩ الذي يصنع محركات ⁦LEAP⁩، ما يمنحه تعرضاً مباشراً لنفس تراكم الطلبات البالغ أكثر من ⁦10,000⁩ محرك ولعقود من خدمات سوق ما بعد البيع عالية الهامش. — Daniel Mahncke–
  لماذا هذه الصفقة

  “سُميت الشركة الجديدة ⁦CFM International⁩ وكانت في الأساس مشروعاً مشتركاً بنسبة خمسين خمسين بين ⁦GE⁩ والشركة ⁦Snecma⁩، التي تُسمى الآن ⁦Safran⁩ بالمناسبة.” — Daniel Mahncke

  1. يوضح ⁦Daniel⁩ أن ⁦CFM International⁩ مشروع مشترك بنسبة ⁦50/50⁩ بين ⁦GE⁩ و⁦Safran (⁩المعروفة سابقاً باسم ⁦Snecma)⁩، ويجمّع كل طرف نحو نصف المحركات.
  2. لدى ⁦LEAP⁩ أكثر من ⁦10,000⁩ عملية تسليم وتراكم طلبات يتراوح بين ⁦10,000⁩ و⁦15,000⁩ محرك، مع توجيه لنمو زيارات الصيانة بنحو ⁦25%⁩ سنوياً حتى ⁦2030.⁩
  3. وبالتالي تشارك ⁦Safran⁩ مباشرة في اقتصاديات خدمات برنامج ⁦LEAP⁩ التي يراها المضيفون محرك القيمة الأساسي.

We Study Billionaires

RWH074: True Wealth w/ Matt Ludmer

18 أكتوبر 2026687h

محادثة واسعة حول "الثروة الحقيقية" تتضمن تعليقات محدودة على السوق، معظمها توضيحية. المحتوى الاستثماري الأكثر قابلية للتطبيق هو إطار "محفظة الأوعية الثلاثة" لمات لودمر، الذي يؤكد على التعرض الواسع منخفض التكلفة للمؤشرات/صناديق الاستثمار المتداولة (صناديق ⁦Dimensional⁩، و⁦Vanguard Total World⁩، و⁦S&P 500)⁩ المحتفظ بها على المدى الطويل، و"قاعدة آمنة" قصيرة الأجل من سندات الخزانة، ووعاء "لعب" معزول لأشياء مثل ⁦Tesla⁩ أو ⁦Bitcoin.⁩ يعرب عن تفاؤله بالأسهم المتنوعة والرأسمالية بشكل عام، لكنه لا يقدم توصيات محددة وصريحة بأسهم معينة.

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 3

• 2:02:36Dimensional Fund Advisors funds (DFA / Dimensional ETFs)شراءيستخدم ⁦Ludmer⁩ صناديق المؤشرات ذات الميل العاملي من ⁦Dimensional⁩ كأساس لحصته السهمية طويلة الأجل لامتلاك أسواق متنوعة على نطاق واسع بتكلفة منخفضة. — Matt Ludmer–
  لماذا هذه الصفقة

  “بدأت أدرس النماذج التي كانت تخرج من شيكاغو وأنظر إلى العمل الذي كانت ⁦Dimensional⁩ تقوم به.” — Matt Ludmer

  1. يحاج بأن النهج الرابح هو امتلاك محافظ متنوعة على نطاق واسع والاحتفاظ بها عبر التقلبات.
  2. يستشهد بـ ⁦Dimensional Funds/⁩الاستثمار بال مؤشرات كنموذج اعتمده للوعاء طويل الأجل «الجزء الثالث».
  3. النتيجة: حيازة أسهم متنوعة طويلة منخفضة التكلفة يُقصد بها أن تتراكم على مدى ⁦10+⁩ سنوات.
• 2:14:37TSLAشراءيحتفظ ⁦Ludmer⁩ بأسهم ⁦Tesla⁩ كرهان مضاربي شخصي «جزء ثانٍ» على المستقبل، معزولًا عن محفظته الأساسية. — Matt Ludmer⁦+10.4%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “تخصيص بعض المال في... كما أفعل في ⁦Tesla⁩ أو شيء من هذا القبيل، كما تعلم، فقط كـ... كرهاني الشخصي على المستقبل” — Matt Ludmer

  1. يصف وعاءً أوسط «للعب» مخصصًا للآراء والمضاربة، محدود الحجم.
  2. يذكر ⁦Tesla⁩ كرهانه الشخصي المحتفظ به في ذلك الوعاء.
  3. النتيجة: مركز شراء صغير منخفض القناعة، وليس تخصيصًا أساسيًا.
• 2:05:56Broad US/global equity market (S&P 500 / diversified equities)شراءلدى ⁦Ludmer⁩ موقف صعودي بنيوياً تجاه محفظة أسهم متنوعة على آفاق تتجاوز ⁦10⁩ سنوات، مستشهداً بعوائد طويلة الأجل تبلغ نحو ⁦10.5%⁩ وبالنمو الذي تحققه الرأسمالية. — William Green–
  لماذا هذه الصفقة

  “محفظة متنوعة من الشركات الأمريكية الكبيرة، أي ما يشبه مؤشر ⁦S and P five hundred⁩، حققت عائداً يبلغ نحو ⁦10⁩ ونصف بالمئة سنوياً.” — William Green

  1. ويحتج بأن الشركات المتنوعة تواصل تجاوز تكلفة رأس مالها وتحقيق نمو في الأرباح.
  2. بيانات ⁦CRSP⁩ للفترة ⁦1926-2025⁩ التي تُظهر نحو ⁦10.5%⁩ سنوياً للشركات الكبيرة تدعم الاحتفاظ بالاستثمار خلال فترات الهبوط.
  3. النتيجة: البقاء مستثمراً بالكامل في مجموعة أسهم واسعة على المدى الطويل.

أفكار · 2

• 2:15:50VTشراءيُستشهد بصندوق واحد متنوع عالميًا باعتباره الحيازة الأساسية البسيطة التي استخدمها لحساب والديه. — William Green–
  لماذا هذه الصفقة

  “يمكنك بسهولة أيضًا أن تقول ما فعلته لوالديك على مر السنين، وهو في الأساس مجرد شراء صندوق ⁦Vanguard Total World Stock ETF⁩ لهما.” — William Green

  1. يفضل التنويع على مستوى المخاطر المنهجية بدلًا من اختيار الأسهم أو المديرين.
  2. يشير المضيف إلى أنه ببساطة اشترى لوالديه صندوق ⁦Vanguard Total World Stock ETF⁩ كالمحفظة بأكملها.
  3. النتيجة: توزيع عالمي للأسهم بصندوق واحد واستراتيجية الشراء والاحتفاظ.
• 2:13:14Bitcoinشراءيُذكر ⁦Bitcoin⁩ فقط كمثال على الجزء "اللعبي" المضاربي، وليس كمركز موصى به. — William Green–
  لماذا هذه الصفقة

  “لقد رأيتك على مر السنين تستثمر في ⁦Tesla⁩ أو تشتري ⁦Bitcoin⁩ أو تشتري ⁦Google⁩ أو أيًا كان” — William Green

  1. يصف عملاء يستخدمون الجزء الأوسط للآراء والرهانات المضاربية.
  2. يستشهد المضيف بشرائه ⁦Bitcoin⁩ كمثال على ذلك النشاط.
  3. النتيجة: تخصيص مضاربي صغير توضيحي، وليس توصية حازمة.

We Study Billionaires

TIP853: Aritzia (ATZ.TO): The Women's Apparel Brand Conquering the US, plus Nike, Lulu, and More w/ Kyle Grieve & Shawn O'Malley

15 أكتوبر 2026759h

يقدم ⁦Kyle Grieve⁩ توصية شراء طويلة الأجل بقناعة عالية بسهم ⁦Aritzia (ATZ.TO)⁩، وهو أكبر مركز شخصي لديه، بحجة أن العلامة التجارية لا تزال لديها مساحة نمو طويلة في الولايات المتحدة وأن السهم مقوم بأقل من قيمته بنحو ⁦23%⁩ بعد انخفاض بنسبة ⁦31%⁩ رغم نمو الإيرادات بنسبة ⁦43%⁩ ونمو المبيعات المماثلة بنسبة ⁦35%.⁩ يرفض ⁦Sean O'Malley⁩ شراء ⁦Aritzia⁩، مستشهداً بتجربته المؤلمة مع ⁦Lululemon (⁩التي ذُكرت ⁦LULU⁩ أكثر من ⁦30⁩ مرة) وهشاشة المزايا التنافسية القائمة على العلامة التجارية وحدها في قطاع التجزئة، مع الإشارة إلى تحول ⁦Nike⁩ الفاشل إلى البيع المباشر كمثال تحذيري.

مترجم آليًا من الإنجليزية · النص الأصلي بالإنجليزية

مراكز · 7

• 0:02ATZ.TOشراءأكبر مركز شخصي لكايل: نمو تقوده العلامة التجارية مع مسار طويل في الولايات المتحدة بخصم بعد انخفاض بنسبة ⁦31%⁩، ما يعني إمكانية صعود بنحو ⁦23%⁩ إلى قيمته الجوهرية البالغة ⁦$148.⁩ — Kyle Grieve–
  لماذا هذه الصفقة

  “أملكه منذ ⁦2020⁩، وهو في الواقع لا يزال أكبر مركز في محفظتي الشخصية، وهذا النشاط هو ⁦Aritzia.⁩” — Kyle Grieve

  1. يرى كايل أن علامة ⁦Aritzia⁩ التجارية ميزة مستدامة وأن الولايات المتحدة يمكنها استيعاب نحو ⁦300⁩ متجر مقابل ⁦76⁩ اليوم.
  2. انخفض السهم بنحو ⁦31%⁩ بينما نما الإيراد بنسبة ⁦43%⁩ ونمت المبيعات في المتاجر المماثلة بنسبة ⁦35%⁩، لذا انفصل النمو عن السعر.
  3. سيناريوهه الأساسي بنمو إيرادات نحو ⁦15%⁩ واتساع متواضع في الهوامش ينتج نحو ⁦$215⁩ وخصمًا بنسبة ⁦23%⁩ عن القيمة الجوهرية.
• 1:24:11ATZ.TOتجنُّبشون يمر: العلامة التجارية هي الخندق الوحيد لـ ⁦Aritzia⁩، دون تكاليف تحويل أو تأثيرات شبكية، وعلامات التجزئة يمكن أن تنقلب بسرعة. — Sean O'Malley–
  لماذا هذه الصفقة

  “ليس لديك هنا لولابالوزا من الخنادق يعمل لصالحك. لا توجد تكاليف تحويل” — Sean O'Malley

  1. يقول شون إن العلامة التجارية هي الميزة التنافسية الوحيدة ولا يوجد لولابالوزا من الخنادق يدعمها.
  2. بدون تكاليف تحويل أو تأثيرات شبكية، يخشى تأثيرًا شبكيًا عكسيًا إذا بردت العلامة التجارية.
  3. خسارته في ⁦Lululemon⁩ وغياب نقاط التواصل المباشر مع المستهلك يبقيان قناعته منخفضة جدًا للشراء.
• 3:04LULUشراءاشترى شون لولوليمون كشركة مركبة رخيصة عند ⁦10-14⁩ ضعف الأرباح بهامش أمان واسع؛ لكن هذا الرهان سار ضده حتى الآن. — Sean O'Malley⁦+12.0%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “كانت ⁦Lululemon⁩ بالتأكيد عملية بيع أسهل بالنسبة لشخص بخيل مثلي. فقد كان يتم تداولها بسعر رخيص جداً.” — Sean O'Malley

  1. يقول ⁦Sean⁩ إنه كان متفائلاً بشأن ⁦Lululemon⁩ لأنها كانت تتداول عند ⁦10-14⁩ ضعف الأرباح حتى مع تباطؤ النمو.
  2. كان يعتقد أن التقييم الرخيص إلى جانب علامة تجارية قوية وفّرا هامش أمان كافياً.
  3. تضرر المركز بسبب تغيير الرئيس التنفيذي، ومعركة توكيلات مع المؤسس ⁦Chip Wilson⁩، وتباطؤ المبيعات في أمريكا الشمالية.
• 28:03NKEتجنُّبيستخدم ⁦Sean⁩ شركة ⁦Nike⁩ كتحذير: فقد أدى خفض البيع بالجملة للسيطرة على العملاء إلى نتيجة عكسية عندما تبيّن أن العملاء ليسوا على الولاء الذي افترضته ⁦Nike.⁩ — Sean O'Malley⁦+7.3%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “⁦Nike pretty famously shot themselves in the foot by getting a bit too greedy a few years ago⁩” — Sean O'Malley

  1. يزعم ⁦Sean⁩ أن ⁦Nike⁩ قطعت بجشع تجار التجزئة الخارجيين مثل ⁦Foot Locker⁩ قبل سنوات لدفع العملاء إلى متاجر ⁦Nike.⁩
  2. لم يكن العملاء على ولاء راسخ، ووجدت ⁦Foot Locker⁩ أن العلامات المنافسة يمكن أن تبيع بالقدر نفسه في مساحات ⁦Nike⁩ المميزة.
  3. الدرس المستفاد هو أن امتلاك علاقة العميل يمكن أن يسوء، وهو ما يدعم حذره بشأن الخنادق التنافسية لتجزئة العلامة التجارية وحدها.
• 7:45GOOGLشراءاشترت محفظة القيمة الجوهرية الخاصة بـ ⁦Sean⁩ سهم ⁦Alphabet⁩ عند نحو ⁦$178⁩ حين كانت مخاوف روبوتات الدردشة المدعومة بالذكاء الاصطناعي تقتل البحث، وقد تضاعفت قيمته تقريبًا منذ ذلك الحين. — Sean O'Malley⁦-15.5%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “اشتريناه عندما كان السوق مقتنعًا بأن روبوتات الدردشة المدعومة بالذكاء الاصطناعي ستقتل بحث ⁦Google.⁩ وكان متوسط تكلفتنا نحو ⁦$178⁩ للسهم.” — Sean O'Malley

  1. يقول ⁦Sean⁩ إن السوق خشي من أن روبوتات الدردشة المدعومة بالذكاء الاصطناعي ستقتل بحث ⁦Google⁩، مما أوجد نقطة الدخول.
  2. كان متوسط التكلفة نحو ⁦$178⁩ مقابل سعر ⁦$355⁩ اليوم.
  3. ويرى أن ارتفاع سعر السهم ليس سببًا للبيع؛ بل فقط الفرضية المنهارة هي السبب.
• 6:04ABNBشراءيحتفظ ⁦Sean⁩ بسهم ⁦Airbnb⁩ في محفظة القيمة الجوهرية باعتباره شركة مركّبة عالية الجودة ذات مسار نمو طويل، وهو مرتفع بنحو الثلث عن التكلفة. — Sean O'Malley⁦+12.3%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “إذا نظرت إلى ⁦Airbnb⁩، فإنه يتم تداوله بأكثر من ⁦38⁩ ضعف الأرباح” — Sean O'Malley

  1. يشير ⁦Sean⁩ إلى أن ⁦Airbnb⁩ يتم تداوله بأكثر من ⁦38⁩ ضعف الأرباح وأن المحفظة لا تخشى المضاعفات المرتفعة.
  2. أضاف الفريق السهم بمضاعف أقل وهو مرتفع بنحو الثلث عن سعر الشراء.
  3. يقول إنه ينظر إلى ⁦Airbnb⁩ و⁦Reddit⁩ و⁦Aritzia⁩ بالطريقة نفسها: شركات مركّبة يكون فيها عدم التحرك هو الأفضل.
• 6:04RDDTشراءشون يحتفظ بـ ⁦Reddit⁩ في المحفظة؛ النمو الهائل جعله يصل إلى مضاعف أقل رغم مضاعف ربحية ⁦37x.⁩ — Sean O'Malley⁦-34.1%⁩ منذ الحلقة
  لماذا هذه الصفقة

  “يتم تداول ⁦Reddit⁩ بمضاعف ⁦37⁩ مرة للأرباح. لذا نحن بالتأكيد لا نخشى الشركات التي تُتداول بعلاوة” — Sean O'Malley

  1. يقول ⁦Sean⁩ إن ⁦Reddit⁩ يُتداول بمضاعف ⁦37⁩ مرة للأرباح، لكن المحفظة أضافته وهي مرتاحة للاحتفاظ به.
  2. كان نمو ⁦Reddit⁩ انفجارياً بما يكفي بحيث انضغط المضاعف مع مرور الوقت.
  3. وهو يضع ⁦Reddit⁩ إلى جانب ⁦Airbnb⁩ و⁦Aritzia⁩ كشركة مركّبة ذات مسار نمو طويل تستحق الاحتفاظ بها.